Рынок ценных бумаг и его роль в функционировании рыночной экономики

Курсовая работа

Введение

ценный бумага рынок беларусь

Рыночная экономика требует наличия комплексного товарного рынка, который должен иметь две основные части: товары и услуги, а также деньги. Денежные средства являются неотъемлемой частью любого рынка, обращающиеся деньги приносят доходы, такие средства принимают участие в различных инвестициях и вложениях.

Обращение и передача денежных средств от одного физического или юридического лица другому происходит посредством реализации двух основных методов. Первый метод — это кредитование, оно является важной частью любой рыночной экономики, обеспечивает эффективное использование денежных средств. Второй метод заключается в создании, выпуске и регулировании ценных бумаг.

Со времени возникновения первой бумаги ценного типа прошло около 800 лет. Рыночную экономику невозможно представить без таких документов. Важно заметить, что развитие отрасли финансов происходит не стихийно, а по мере развития отрасли производства. Новые формы документов ценного типа возникают по мере появления потребности в этих документах, и по мере развития экономики, в общем.

История возникновения ценных бумаг начинается с появления векселя. Он был изобретен еще в двенадцатом столетии, в Италии. С помощью этого документа оформлялись сделки по размену валюты с переводом денежных средств в другое государство.

Последние годы двадцатого столетия ознаменовались следующими значимыми моментами в становлении рынка ценных бумаг:

в 80-е годы сформировались новые формы документов — бездокументарные. По настоящее время они существуют в электронном варианте;

— подкорректировались способы ведения торговли. Теперь это стало возможно посредством использования компьютерных терминалов;

— происходит стремительное развитие таких денежных инструментов, как опционы, фьючерсы и так далее. Вошли в практику необычные контракты — «президентские». Данные договоры происходят на соответствующих биржах во время выборов главы государства;

— активно формируется рынок евробумаг (евроакций и еврооблигаций).

Это бумаги, которые действуют в инвалюте. Бумаги размещаются среди заграничных инвесторов, для которых подобная валюта тоже считается иностранной. Стоит отметить, что этот рынок практически не контролируется государством.

5 стр., 2453 слов

Курсовая работа: Развитие рынка ценных бумаг Российской Федерации

... назначения рынка ценных бумаг в экономической системе. . Определение перспектив развития рынка ценных бумаг в экономике России. Структура работы. Данная работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы. рынок ценная бумага российский Глава 1. Сущность рынка ценных бумаг, 1.2 Характеристика рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг ...

Тенденции в области развития мирового рынка ценных бумаг:

— глобализационная тенденция. В данный период стираются разделения между национальной торговлей, происходит интеграция ЦБ и самих участников рынка, объединяются механизмы;

— тенденция секъюритизации. В этом случае необращаемая задолженность преобразуется в ценные бумаги обращаемого характера;

— дезинтермедиация (то есть удаление посредника).

Выражается это в желании участников рынка финансов избавиться от коммерческих банков как третьих лиц. Вместо вкладов в банковские организации инвесторы начинают приобретать более доходные документы. В свою очередь эмитенты стремятся привлечь вложения не в виде кредита от банка, а за счет выпуска своих ценных документов;

— образование института профессиональных посреднических лиц, которые не имеют статуса коммерческих банковских организаций.

В современной экономике роль рынка ценных бумаг трудно переоценить. Во всем мире именно рынок ценных бумаг является наиболее эффективным способом привлечения капитала, а значит, и решения социальных и экономических проблем. Развитый рынокценных бумаг дает людям уверенность в завтрашнем дне и позволяет им оптимальным образом распоряжаться своими сбережениями. Ценные бумаги продолжают оставаться одним из самых привлекательных вложений свободных средств, а также источником привлечения сравнительно недорогого капитала для частных компаний и предприятий.

В данной связи значительный интерес представляет рассмотрение вопроса состояния рынка ценных бумаг и перспективы развития этого сектора в Республике Беларусь.

Таким образом, тема данной работы является не только актуальной, но и имеет практическую значимость.

В качестве объекта исследования данной работы выступает рынок ценных бумаг.

Предметом исследования является состояние и перспективы развития рынка ценныхбумаг в Республике Беларусь.

Цельюработы является определение тенденций развития рыгка ценных бумаг в Республике Беларусь.

Задачами исследования являются:

— определение сущности рынка ценных бумаг в системе рыночных отношений;

— представить общую характеристику ценных бумаг как института формирования инвестиционных ресурсов;

— проанализирвоать особенности рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.

Следует отметить довольно высокую степень разработанности исследуемой проблемы в научной литературе. Теоретической и методологической основойисследования данной работы являются научные труды отечественных и зарубежных ученых по проблемам развития рынка ценных бумаг и его роли в современном обществе.

Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованных источников.

1. Рынок ценных бумаг в системе рыночных отношений, 1.1 Рынок ценных бумаг как сегмент финансового рынка

Финансовый рынок — это рынок предложения денег и ценных бумаг. Кроме того, все операции с использованием денежных знаков и финансовых инструментов, также в той или иной степени имеют отношение к финансовому рынку[3, с. 29].

12 стр., 5706 слов

Курсовая работа: Рынок ссудных капиталов, его виды и роль

... в виде кредитных ресурсов и ценных бумаг. Посредством рынка ссудных капиталов как экономической категории можно измерить и определить движение, объем, направление денежных фондов, идущих на развитие ... Играя большую роль в рыночном хозяйстве, рынок ссудных капиталов служит показателем развития национальной и мировой экономики. Рынок ссудных капиталов играет важную роль в воспроизводственном процессе, ...

Структуру финансового рынка обычно представляют как сумму двух составляющих:

Финансовый рынок = Рынок денег + Рынок ценных бумаг.

Следовательно, рынок ценных бумаг (фондовый рынок) — составная часть финансового рынка, на котором оборачиваются ценные бумаги.

Ценные бумаги служат краткосрочными платежными средствами на денежном рынке, а также выступают как документы, подтверждающие долговые или долевые обязательства на рынке капитала. Их обращение составляет сущность рынка ценных бумаг.

Согласно Закону Республики Беларусь № 231-З от 5 января 2015 г. «О рынке ценных бумаг», рынок ценных бумаг — это система отношений между юридическими и (или) физическими лицами, а также иными субъектами гражданского права в ходе эмиссии (выдачи), обращения и погашения ценных бумаг, осуществления профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам[21].

Рынок ценных бумаг является эффективным регулятором процесса инвестирования капитала, который предполагает, что движение капитала обеспечивает его приток к местам необходимого приложения и одновременно ведет к оттоку капитала из тех отраслей производства, где имеют место его излишки. В результате такого перераспределения возникает оптимальная структура общественного производства. Как показывает мировая практика, чем лучше развит рынок ценных бумаг в стране, тем выше уровень ее общего экономического, социального и инновационного развития[18, с. 11].

Цель функционирования рынка ценных бумаг заключается в аккумулировании финансовых средств и обеспечении их перераспределения через операции купли-продажи ценных бумаг, совершаемых участниками рынка.

Рынок ценных бумаг выполняет следующие задачи:

— мобилизация сбережений;

— эффективность финансовой системы;

— гармонизация интересов эмитентов и инвесторов;

— эффективное распределение инвестиций между субъектами хозяйствования;

— формирование рыночной инфраструктуры;

— развитие вторичного рынка ценных бумаг;

— контроль за денежной массой;

— снжениеинвестиционного риска [11, с. 48].

Исходя из поставленных перед рынком ценных бумаг задач формируются его функции, кторые можно выделить в две группы: общерыночные и специфические.

Общерыночные функции присущи всем функционирующим в экномике рынкам. Среди них выделяют следущие:

1. Информационная. Рынок создает и дает возможность получения информации об субъектах и объектах рынка ценных бумаг, а также об их участниках;

2. Индикатор текущего состояния экономики страны. Свободно развивающийся рынок ценных бумаг дает представление об отраслевых и региональных провалах либо достижениях государственной финансовой .

3. Регулирующая. Государственные ценные бумаги являются одним из инструментов денежно-кредитной политики, применяемого в частности для регулирования денежной массы, находящейся в обращении.

6 стр., 2723 слов

Реферат: «Ценные бумаги как объекты гражданских прав»

... мог использоваться расчетный чек. С переходом к рыночной экономике оборот ценных бумаг резко возрос, стал формироваться их рынок. Правда он касался лишь так называемых “фондовых”, ... по рынку ценных бумаг, при этом ряд функций сохраняется за Банком России. Комиссия подчиняется непосредственно Президенту РФ, и этот факт свидетельствует о той значимости, которая придается фондовому рынку в экономике ...

4. Функция ценообразования и прогнозирования цен. Рынок ценных бумаг чутко реагирует на изменение спроса на те или иные товары понижением или повышением котировок их акций.

5. Коммерческая функция выражается в возможности участников рынка получать доход в виде дифференциальной прибыли от вложеннияфинансовых средств в ценных бумаги[20, с. 28].

Специфику рыночных отношений рынка ценных бумагследует искать, прежде всего, в вопросах саморегулирования, контроля и информационного обеспечения его деятельности. Чистота и легитимность проведения торгов — немаловажный фактор для деловой репутации организаторов, а полнота и достоверность предоставляемой информации гарантируют добровольную и заинтересованную поддержку торговых позиций.

Специфические функции присущи исключительно рынку ценных бумаг и тем самым выделяют его среди других. К ним относятся:

1. Перераспределение капитала, подразумевающее переход свободных денежных средств (между предприятиями, регионами, отраслями, из накоплений граждан, государственных фондов и пр.), в активы эмитентов или посредников, с последующим их использованием на цели развития производства (что хорошо) или на потребление и распределение.

2. Хеджирование или перераспределение рисков от вложений в ценные бумаги. Страхованию подлежат факторы снижения цен на активы или их доходность. Данная функция позволяет переложить риски неправильной рыночной игры на профессиональных игроков, но не дает гарантии возврата вложенных средств[8, с. 21].

Выделяют первичный и вторичный рынок ценных бумаг, а также биржевой (организованный) и внебиржевой (стихийный) рынок ценных бумаг.

На первичном рынке ценных бумаг ценные бумаги размещаются среди инвесторов после выпуска (эмиссии) эмитентом. Размещение ценных бумаг на первичном рынке предполагает разработку эмитентами условий выпуска ценных бумаг, обеспечивающих их ликвидность и спрос, а также регистрацию ценных бумаг в соответствующем государственном органе.

Под вторичным рынком ценных бумаг понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее выпущенных и размещенных на первичном рынке ценных бумаг [11, с. 54].

Вторичный рынок ценных бумаг обеспечивает перемещение капитала в наиболее эффективные сферы деятельности, стабильность и ликвидность рынка.

Биржевой рынок — рынок, на котором размещение ценных бумаг осуществляется путем совершения сделок купли-продажи данных ценных бумаг через торговую систему Открытого акционерного общества «Белорусская валютно-фондовая биржа».

Внебиржевой рынок — рынок, на котором размещение ценных бумаг осуществляется путем совершения сделок купли-продажи данных ценных бумаг вне торговой системы биржи

Таким образом, рынок ценных бумаг — это система отношений между юридическими и (или) физическими лицами, а также иными субъектами гражданского права в ходе эмиссии (выдачи), обращения и погашения ценных бумаг, осуществления профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам.

Рынок ценных бумаг выполняет общие и специфические функции.

9 стр., 4339 слов

Курсовая работа: Рынок ценных бумаг. Его профессионалы и участники. Выпуск и обращение ценных бумаг

... первичного и вторичного рынков ценных бумаг, определение участников рынка ценных бумаг, а также выявление механизма обращения ценных бумаг на российском рынке. 1 Финансовый рынок страны Финансовый рынок – рынок, где товарами являются наличные деньги, банковские кредиты, ценные бумаги. По структуре финансовый ...

Выделяют первичный и вторичный рынок ценных бумаг, а также биржевой (организованный) и внебиржевой (стихийный) рынок ценных бумаг.

1.2 Структура и инфраструктура рынка ценных бумаг

Прежде всего, следует отметить, что сложившаяся структура рынка ценных бумаг не результат централизованного проектирования, а сложившаяся эволюционным путем, постоянно меняющаяся исходя из текущих потребностей система. Практически все, что сегодня считается необходимым условием функционирования фондового рынка, было когда-то придумано для преодоления возникавших противоречий. Некоторые нововведения затем отмирают за ненадобностью, другие — подтверждают свою актуальность и становятся общим правилом[8, с. 84].

В структуре фондового рынка можно выделить:

— организованный рынок — сделки заключаются внутри определенных структур: бирж, виртуальных торговых площадок;

— небиржевой (свободный) рынок — торговля ценными бумагами происходит без биржевого посредничества и биржевых правил;

— кассовый рынок (кэш, слот) — характеризуется немедленной оплатой по заключенным сделкам;

— срочный рынок — где оплата откладывается на оговоренный срок;

— денежный рынок — срок обращения ценных бумаг не более года, таким образом происходит купля-продажа векселей, чеков, краткосрочных облигаций;

— рынок капиталов (инвестиционный) — место торговли акциями, долгосрочными облигациями[18, с. 56].

Среди участников рынка ценных бумаг нужно выделить в первую очередь:

— эмитентов — первых продавцов ценных бумаг; как правило, это лица выпустившие бумаги в обращение и несущие ответственность по обязательствам в этих бумагах содержащихся;

— инвесторов — покупателей ценных бумаг, средства которых являются источником финансирования для эмитентов и их проектов;

Следующей категорией участников фондового рынка являются посредники:

— брокеры — профессиональные участники, производящие операции с ценными бумагами по поручению клиента и за его счет, доход брокера составляет комиссионное вознаграждение от клиента;

— дилеры — такие же посредники, но проводящие операции за свой счет и получающие прибыль от разницы между ценой покупки и продажи;

— управляющие компании — юридические лица, производящие сделки от имени своих клиентов и в их интересах за оговоренное вознаграждение[27, с. 138].

Также среди участников фондового рынка выделяют его организаторов и регуляторов. На неорганизованном, внебиржевом рынке эти лица, разумеется, отсутствуют.

Организаторами рынка являются:

— расчетные центры — предприятия, ведущие расчетные счета других участников рынка и производящие расчеты по сделкам;

— регистраторы и депозитарии — занимаются учетом, регистрацией, хранением и оформлением перехода прав собственности на ценные бумаги[11, с. 102].

28 стр., 13527 слов

Курсовая работа: Фондовый рынок как элемент рыночной инфраструктуры

... государства. Фондовый рынок является неотъемлемой частью развитой инфраструктуры рынка и наиболее важным её элементом. Целью данной курсовой работы является изучение рынка ценных бумаг, его роли в экономике. Выбрав эту тему для своей курсовой работы, и ...

Также среди профессиональных участников рынка обычно присутствуют консультанты, снабжающие заинтересованных лиц необходимой информацией и получающие от них вознаграждение.

Обязательными элементами организованного фондового рынка являются различного рода контролирующие органы, как государственные, так и сформированные другими постоянными участниками на принципах самоуправления. Внутренние органы бирж занимаются, в первую очередь, регулированием текущей деятельности, государственные — следят за соблюдением законодательства.

Вторым важнейшим фактором, определяющим характер рынка ценных бумаг, является его инфраструктура.

В современной форме организации инфраструктуры рынка ценных бумаг можно выделить следующие основные элементы (рисунок 1.2):

— учетная инфраструктура (регистраторская и депозитарная);

— торговая (биржевая, внебиржевая и альтернативная);

— расчетно-клиринговая (клиринг и система платежа);

— регулирующая (государственная и саморегулируемая);

— информационная (аналитическая, консультационная, рейтинговая);

— страховая инфраструктура;

— инновационная инфраструктура;

— техническая инфраструктура[17, с. 26].

Учетная инфраструктура. Для уменьшения рисков участников торгов предпринимаются меры, позволяющие бирже принять на себя существенную часть инфраструктурных рисков. В ряде случаев биржа требует заранее передать продаваемые бумаги на хранение, обеспечить предварительное депонирование ценных бумаг в депозитарии (элемент системы регистрации прав собственности инфраструктуры рынка ценных бумаг, обеспечивающий безопасное хранение, гарантирующий наличие и подлинность ценных бумаг).

Другой элемент этой системы — регистратор (ведет реестр акционеров, реестр — база данных, где отражаются сведения о владельцах ценных бумаг, выпущенных эмитентом).

Главная задача торговой инфраструктуры: обеспечение возможности, для встречи продавца и покупателя ценных бумаг (биржа, внебиржевые рынки).

Правила торговли на бирже предусматривают определенный механизм установления цены на ценные бумаги. Наиболее распространены: аукционы (голландский, английский, закрытый); торги с котировками и маркет-мейкерами (для бумаг с ограниченной ликвидностью); по заявкам (одновременно заявки на покупку и продажу); со специалистами.

Расчетно-клиринговая инфраструктура включает клиринг и систему платежа.

Задача клиринга- установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и иногда подведение итогов.

Система платежа — часть банковской системы, используемая для обеспечения денежных операций, связанных с торговыми сделками. Используется банк (клиринговый), связанный с системой клиринга и биржей, в котором открывают счета все участники торгов. Иногда участники торгов не открывают счетов в одном банке, используя межбанковские корреспондентские счета. Эта система считается менее эффективной[17, с. 27].

Рисунок 1.2 Инфраструктура рынка ценных бумаг

Регулирующая инфраструктура также является элементом инфраструктуры рынка ценных бумаг.

10 стр., 4844 слов

Реферат: Сущность и функции рынка ценных бумаг

... . того, кто выпускает на рынок ценную бумагу: государство, корпорации, частные лица; характер обращаемости: свободно обращается на рынке или есть ограничения; экономическая сущность с точки зрения вида прав ... , которые предоставляет ценная бумага; уровень риска: высокий, низкий и ...

Регулирование рынка ценных бумаг — это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций , уполномоченных обществом на эти действия. Регулирование рынка ценных бумаг охватывает деятельность всех его участников:

— эмитентов;

— инвесторов;

— профессиональных фондовых посредников;

— организаций инфраструктуры рынка[17, с. 30].

Для эффективного функционирования рынкараскрытия и предоставления информации о рынке и событиях, влияющих на его функционирование.

Систему страхования на рынке ценных бумаг следует рассматривать как необходимый элемент инфраструктуры рынка ценных бумаг, который является одним из наиболее высокорискованных сегментов рыночных отношений. Возможности использования страховых технологий позволяют минимизировать риски профессиональныхучастников рынка, споосбствуют укреплению финансовой устойчивости и повышению экономической безопасности их операционной деятельности.

Для снижения инфраструктурных рисков и управления ими во всем мире используются следующие методы:

— услуги специализированных страховых компаний;

— участие в компенсационных фондах;

— членство в обществахвзаимного страхования (ОВС).

Основу инновационной инфраструктуры составляют образовательные учреждения:

— специализированные учебные заведения;

— корпоративные системы подготовки кадров;

— научно-исследовательские институты;

— кадровые агентства;

— венчурные, инжиниринговые и консалтинговые компании [17, с. 32].

Рынок труда тесно связан с рынком ценных бумаг: благодаря рыночному механизму саморегулирования н отслеживает направления финансовых потоков в экономике. За любой сменой тенденций на обслуживаемых рынках неизбежно следует изменение спроса на специалистов того или иного профиля.

Развитие технической инфраструктуры, основными субъектами которой являются фирмы — разработчики программного обеспечения, телекоммуникационные компании, а также специализированные организации по производству бланков ценных бумаг и оргтехники, значительно повышает не только уровень развития рынка, что влияет на качество и эффективность работы на нем, но и инвестиционные качества ценных бумаг.

Таким образом, структура рынка ценных бумаг содержит следующие элементы в себе: субъекты; рынок (биржевой и внебиржевой); регулирующие государственные органы; отдельные организации и собственную инфраструктуру. Структура рынка ценных бумаг сложна и многогранна, имеет множество различных характеристик.

Инфраструктуры рынка ценных бумаг включает следующие основные элементы:учетная инфраструктура (регистраторская и депозитарная), торговая (биржевая, внебиржевая и альтернативная), расчетно-клиринговая (клиринг и система платежа), регулирующая (государственная и саморегулируемая), информационная (аналитическая, консультационная, рейтинговая), страховая инфраструктура, инновационная инфраструктура, техническая инфраструктура.

1.3 Субъекты и объекты рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг функционирует при помощи следующих субъектов:

— эмитенты — субъекты, занимающиеся выпуском (эмиссией) ценных бумаг;

8 стр., 3885 слов

Шпаргалка: По рынку ценных бумаг

... рынка Профессиональные участники рынка ценных бумаг Профессиональные участники рынка ценных бумаг условно могут быть поделены на: • профессиональных торговцев; • организации инфраструктуры. Предварительное краткое понимание существа деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг состоит в следующем: • брокеры на рынке ценных бумаг ... Сущность ссудного отношения Ссуда как экономическая ...

— инвесторы — те, кто покупают ценные бумаги на фондовом рынке с целью инвестирования;

— профессиональные участники рынка ценных бумаг — лица (как физические, так и юридические), профессионально занимающиеся деятельностью на рынке ценных бумаг (трейдеры, брокеры, дилеры и пр.)[11, с. 117].

Согласно законодательству Республики Беларусь, эмитент- юридическое лицо Республики Беларусь, осуществляющее эмиссию эмиссионных ценных бумаг и несущее от своего имени обязательства перед владельцами эмиссионных ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных этими эмиссионными ценными бумагами[21].

Ценные бумаги выпускаются эмитентом, предприятием или иным субъектом экономики, в целях финансирования своей деятельности. Выпущенные в рамках эмиссии акции или облигации размещаются на фондовом рынке.

На рынке эмитент ценных бумаг, юридическое лицо с любой формой собственности, выступает в роли продавца. Товар, который он предлагает покупателю, это эмитированные им акции или облигации. В качестве эмитентов чаще всего выступают самые разнообразные коммерческие структуры: госпредприятия, товарищества, общества с ограниченной ответственностью, закрытые и открытые акционерные общества[27, с. 142].

Эмитентов можно классифицировать по типам собственности, видам деятельности, отраслевой и территориальной принадлежности.

Порядок действий эмитента при выпуске ценных бумаг жестко регламентируется законодательством. Предварительно должно быть принято и должным образом задокументировано решение о выпуске (довыпуске) акций или облигаций.

Для того, чтобы эмитент смог выгодно продать свои акции или облигации, тем более, разместить их на той или иной фондовой бирже, он должен соответствовать определенным критериям, в числе которых уровень дохода, юридический статус, размер уставного фонда и прочее.

В свою очередь, предприятия, чьи акции котируются на солидных торговых площадках, приобретают определенный статус, подтверждающий успешность их развития.

В Законе Республики Беларусь № 231-З от 5 января 2015 г. «О рынке ценных бумаг» дано следующее определение инвестора: субъект гражданского права, объектом инвестирования которого являются эмиссионные ценные бумаги[21].

Инвестициями называют долгосрочный вклад денег или других материальных средств в какой-либо проект с целью получить прибыль. Сегодня долгосрочность инвестирования не так важна как раньше, потому что существуют кратковременные проекты участие в которых предполагает быстрое, уже в первые месяцы получение прибыли, но с очень высокой степенью риска. Таким образом, инвестор, это физическое или юридическое лицо осуществляющее вложение с целью получения дохода.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг выступают посредниками, действуя на рынке по поручению клиентов, что отличает их от инвесторов, которые покупают ценные бумаги в качестве собственности.Целью их занятия является преумножение инвестиционного капитала клиента путём заключения спекулятивных сделок купли-продажи, используя фондовый рынок, за что они получают вознаграждение.

10 стр., 4976 слов

Курсовая работа: Рынок ценных бумаг и его роль в функционировании экономики

... - раскрывается сущность ценных бумаг и их виды, во второй - раскрывается экономическое содержание рынка ценных бумаг, механизмы его функционирования, а также дана классификация участников рынка ценных бумаг, в третьей - сделана попытка анализа особенностей функционирования рынка ценных бумаг, а ...

В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» профессиональный участник рынка ценных бумаг — юридическое лицо, получившее специальное разрешение (лицензию) на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам.

В Республике Беларусь профессиональные участники рынка ценных бумаг могут выполнять следующие виды деятельности:

— брокерскую;

— дилерскую;

— деятельность по доверительному управлению ценными бумагами;

— клиринговую;

— депозитарную;

— деятельность по организации торговли ценными бумагами[21].

Брокерская деятельность лицензированное физическое или юридическое лицо, которое выполняет посреднические обязанности между продавцом и покупателем. Это профессиональная деятельность по поводу заключения сделок и других юридических действий от имени и за счёт клиента.

К функциям брокера можно отнести:

— своевременное и ответственное совершение сделок с разными ценными бумагами. Совершать такие сделки брокер может не только в интересах собственного клиента, но и в своих интересах;

— документация операций с ценными бумагами;

— информирование и консультация своих клиентов по разным вопросам, особенно если это касается возможных рисков. Риски брокер должны в первую очередь обсудить со своим клиентом;

— страхование операций своих клиентов

Дилерская деятельность — это совершение операций по купле-продаже ценных бумаг за свой счёт и от своего имени путём публичного объявления цен покупки или продажи конкретных ценных бумаг с обязательством продажи или покупки данных бумаг[27, с. 149].

Можно выделить следующие функции дилера:

1 Функция финансового консультанта. В полномочия дилеров входит обязанности по консультированию своих клиентов по поводу совершения торговых операций по купле/продаже разных активов.

2 Организация и поддержание ликвидности рынка, проще говоря, поддержание работоспособности фондового рынка.

Деятельность по управлению ценными бумагами — это осуществление индивидуальным предпринимателем или юридическим лицом от своего имени доверительного управления имуществом за вознаграждение, что передается ему во временное владение, в интересах собственника ценных бумаг.

Учредитель управления (одна сторона) передает доверительному управляющему (другой стороне) собственное имущество (ценные бумаги) на заранее оговоренный временной период. Все доходы, которые получает управляющий при работе с ценными бумагами, будут перенаправлены лично учредители или выгодноприобретателю (третье лицо).

Клиринговая деятельность — профессиональная деятельность нарынке ценных бумаг по определению взаимных обязательств (сбор,сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагамии подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету попоставкам ценных бумаг и расчетам по ним[27, с. 149].

Функции клиринговой компании:

— сбор информации по заключенным на бирже сделкам, корректировка при расхождениях;

— учёт сделок зарегистрированных на бирже и проведение вычислений по ним;

— определение обязательств между сторонами (сальдо), заключившими сделки на бирже, и расчёты между ними;

— поставка ценных бумаг от продавца покупателями и организация денежных расчётов;

— обеспечение гарантий и безопасности совершённых на бирже сделок [8, с. 111].

Клиринговая компания берёт на себя функции исполнителя сделок. С определённым периодом, на основе собранной информации о сделках, клиринговая компания определяет обязательства и требования по каждому участнику торгов.

Депозитарная деятельность — это оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг или учёту прав на пользование данных бумаг.

Хранение ценных бумаг в документарной форме, как самостоятельный вид деятельности не является профессиональным на рынке ценных бумаг, т.е. эту деятельность способен осуществлять любой другой участник рынка. Хранить сертификаты и различные ценности можно в сейфах, в коммерческих банках, юридической конторе и т.п.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг — этот вид деятельности представляет собой комплекс специальных мер сопровождения процесса сделки между приобретателем ценных бумаг и их эмитентом[26, с. 37].

Организатором торгового процесса выступает специализированное юридическое лицо, которое может обслуживать торги в биржевой или внебиржевой форме. Торговые площадки биржевого вида представляют услуги по прозрачному проведению сделок, когда вся информация является открытой и доступной для участников рынка. Здесь проводятся вторичные торги ценными бумагами, переходящих в итоге сделки из рук первичного покупателя новым владельцам, то есть фактически осуществляется перепродажа. Внебиржевые сделки проводятся между эмитентом ценных бумаг и первичным инвестором, они отличаются от биржевых крупным масштабом инвестирования и адресным характером предложения.

Фондовая биржа как лицо, организовывающее обменный процесс, руководится в своей деятельности следующими задачами:

— предоставление рыночного места потенциальным сторонам сделок;

— выявление цены фондовых средств, которая была бы равновесной;

— накопление свободных финансов;

— помощь в передаче прав от одной стороны другой;

— создание условий для гласности проведения торгов и максимальной доступности биржевой информации;

— установление систем разрешения потенциальных споров;

— способствование гарантированию обязательств сторон;

— установление правил поведения во время торговых операций[8, с. 117].

Объектом рынка ценных бумаг выступают ценные бумаги.

Ценная бумага это документ, удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении (Гражданский кодекс Республики Беларусь, 1998 г., ст. 143, глава 7).

Ценные бумаги обладают перечнем характерных отличий, указывающих на их происхождение:

— документальность. Составляется деловой документ с выдержкой всех формальностей и доверенным представителем. Такой документ имеет правовую силу;

— указывает на частные права. В первую очередь, это денежный документ, который либо подтверждает собственника, либо является результатом займа лица, которое владеет документом в отношении к эмитенту;

— ликвидность — способность ценой бумаги ображаться в наличные и безналичные денежные средства путем ее продажи;.

— способность к обороту. Этот документ может быть предметом различных соглашений;

— риск — возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги в результате воздействия неблагоприятных рыночных факторов;

— публичная достоверность. Обязанное по документу лицо имеет право выдвигать в сторону эмитента только такие протесты, которые являются следствием из владения ценной бумаги [29, с. 44].

Ценная бумага должна иметь необходимые реквизиты в соответствии с официальным образцом. Реквизиты символически делятся на экономические и технические. К техническим относятся наименования организаций, порядковые номера, автографы, мокрые печати и адреса. Экономические реквизиты — это номинал, форма и период действия ценной бумаги, должностное лицо владельца, его национальность и предоставляемые права.

Ценые бумаги классифицируют по следующим признакам:

— период существования: бессрочные — эти документы не имеют срока давности, а также срочные, то есть те, у которых есть определённый срок (долгий, средний, краткий и с правом отзыва);

— форма существования: безбумажная — та, что не оформлена документально, бумажная — то есть, имеющая подобное оформление;

— форма владения. Предъявительская — это коммерческая документация, оформленная на предъявителя. Такую форму может выдать инвестор. Именной формой называется документ, который имеет хозяина, имя его занесено в реестр;

— форма обращения или порядка передачи. Ценные документы могут быть переданными по соглашению сторон путём вручения. Например, инвестор передаёт документы подшефному предприятию. Ордерные бумаги передаются только владельцем на основании приказа;

— форма выпуска может быть эмиссионная, то есть, они выпускаются серийно, и неэмиссионная, когда происходит индивидуальный выпуск;

— по регистрации бывают документы, которые подлежат обозначению в государственном реестре или в банке, то есть регистрируемые. Также существуют такие документы, которые регистрировать не нужно — нерегистрируемые;

— национальная принадлежность: в это понятие входит отечественная или иностранная. К примеру, владелец-инвестор может быть гражданином другого государства, и в таком случае эмитентом является иностранное государство, а документ по принадлежности — иностранный. Ценные бумаги, выпущенные в конкретной стране, могут быть во владении в пределах государства, где они были выпущены;

— вид эмитента. Государственные документы — выпущенные каким-либо органом государства. Корпоративные или негосударственные — коммерческие бумаги, выпущенные организациями, не принадлежащими государству;

— место обращения. Рыночные — эти бумаги, продающиеся и покупающиеся на рынке без каких-либо ограничений. Нерыночные классические, которые выпускает эмитент, возвращаются они исключительно ему, их нельзя перепродавать;

— цель применения: инвестиционные — это активы, которые передаёт инвестор с целью получения прибыли. Неинвестиционные ценные бумаги выпускаться для поддержания рыночного оборота;

— уровень риска: высокорисковые, нерисковые и среднерисковые, а также безрисковые;

— форма привлечения денежных средств. Долевые — те, которые отображают часть в основном капитале фирмы. Существует также понятие долговых, отражающих размер заёмных денег;

— прибыльность: бесприбыльные и прибыльные. Доход может быть в виде дивидендов, процентов и дисконтов;

— номинал: установленный или сменный [27, с. 156-158].

Таким образом, на рынке ценных бумаг осуществляют деятельность такие субъекты как эмитенты, занимающиеся выпуском (эмиссией) ценных бумаг, инвесторы, приобретающие ценные бумаги на фондовом рынке с целью инвестирования, и профессиональные участники, осуществляющие брокерскую деятельность, дилерскую деятельность, деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, клиринговую деятельность, депозитарную или деятельность по организации торговли ценными бумагами.

В качестве объекта на рынке ценных бумаг выступают ценные бумаги. Ценная бумага это документ, удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценные бумаги можно классифицировать по различным признакам: период существования, форма существования, форма владения, форма обращения, форма выпуска, по регистрации, национальная принадлежность, вид эмитента, место обращения, цель применения и др.

2. Общая характеристика ценных бумаг как института формированияинвестиционных ресурсов, 2.1 Виды ценных бумаг

Ценные бумаги имеют разные виды и применяются во многих экономических отношениях, служат важных финансовым инструментом и выполняют важнейшие функции в реализации торговой и инвестиционной деятельности на всех уровнях.

ВРеспублике Беларусь основными видами ценных бумагявляются:

— акция,

— облигация,

— чек «имущество» и чек «жильё»,

— вексель,

— депозитный и сберегательный сертификат.

Существуют и другие виды ценных бумаг, применение которых не распространено.

В соответствии с законодательством Республики Беларусь акция является бессрочной эмиссионной ценной бумагой, свидетельствующей о вкладе в уставный фонд акционерного общества и удостоверяющей права ее владельца на участие в управлении этим обществом, получение части его прибыли в виде дивидендов и части имущества, оставшегося после расчета с кредиторами, или его стоимости в случае ликвидации акционерного общества.

Акции выпускаются при создании акционерного общества либо при увеличении его уставного фонда. Акционерное общество вправе выпускать акции двух категорий: простые и привилегированные[1, с. 133].

Простая акция удостоверяет право владельца на долю собственности акционерного общества при его ликвидации, а также дает на получение части прибыли общества в виде дивиденда и на участие в управлении акционерным обществом.

Привилегированная акция дает право ее владельцу на получение дивиденда в качестве фиксированного процента, право на долю собственности при ликвидации общества, но не дает права голоса на участие в управлении обществом.

Акции являются строго формальными документами. Все акции одного выпуска одного акционерного общества (АО) выпускаются на единообразных бланках и должны содержать следующие обязательные реквизиты: Наименование ценной бумаги — обычно пишется крупным художественных шрифтом в фетре бланка; Полное наименование АО; Место нахождения АО (юридический адрес); Вид; Серия и порядковый номер; Номинальная стоимость; Уставной капитал на дату выпуска; Общее количество данной эмиссии; Дата выпуска и прочее[27, с. 165].

Основные характеристики акций:

— Номинал — условная величина, выражаемая обычно в денежной форме и определяющая долю имущества в АО, приходящуюся на 1 акцию. Это то, что указано на её лицевой стороне, поэтому иногда его называют лицевой или нарицательной стоимостью.

— Курсовая стоимость — это величина, показывающая во сколько раз ее текущая цена выше номинала.

— Дивиденд — это доход, который может получить владелец за счёт части чистой прибыли АО текущего года, распределяемой между держателями акций в виде определённого процента от их номинальной стоимости. Право на дивиденд имеют акционеры, внесённые в реестр акционеров АО в установленном порядке. Сроки выплаты дивидендов устанавливаются АО. Как правило, они являются годовыми, но могут быть и промежуточными[1, с. 133].

Акциями могут владеть как юридические, так и физические лица. Владельцев называют акционерами. Акционерное общество, выпускающее их, называется эмитентом.

Второй распространенный вид ценной бумаги — облигация. Облигации — долговые, эмиссионные (выпускаемые большими сериями) ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа их владельца по отношению к эмитенту (т.е. заемщику)[7].

Это своего рода удостоверение о займе, которое имеют конечный срок погашения и обладают преимуществом перед акциями в выплате процентов (в сравнении с выплатой дивидендов).

Также при ликвидации акционерного общества денежные средства после выплаты кредитов в первую очередь возвращаются владельцам облигаций и только потом владельцам акций. Однако в отличие от акции, облигации не дают право на участие в управлении акционерным обществом.

Облигации выпускаются с дисконтным и/или процентным доходом, при этом первые продаются по цене ниже номинальной стоимости и погашаются по номинальной стоимости. Процентные облигации реализуются по цене равной номинальной стоимости и погашаются по номинальной стоимости с выплатой процента, предназначенного владельцу[13, с. 18].

Выпуск облигаций может быть организован в виде открытой или закрытой продажи.

Открытая продажа — размещение ценных бумаг среди неограниченного круга лиц путем заключения сделок купли-продажи на внебиржевом и/или биржевом рынке.

Закрытая продажа происходит исключительно среди заранее определённого круга лиц (не больше 100) путем заключения договоров купли-продажи на внебиржевом рынке.

Действующее законодательство Республики Беларусь строго регламентирует обязанность эмитента предоставить обеспечение исполнения своих обязательств по выпускаемым облигациям. Таким обеспечением может выступать:

— залог;

— поручительство;

— банковская гарантия;

— договор страхования ответственности за неисполнение, либо ненадлежащее исполнение, обязательств эмитента облигаций, или/и

— право требования по кредитам, выданным банками на строительство, реконструкцию или приобретение жилья под залог недвижимости [23].

Без обеспечения могут быть выпущены только биржевые облигации, которые должны соответствовать определённым требованиям: быть номинированы в белорусских рублях, выпущены в бездокументарной форме, срок их обращения должен быть не более двух лет, облигации размещаются и обращаются только через торговую систему ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»[7].

Ценным инструментов для физических может быть жилищная облигация, имеющая эквивалент стоимости, который выражается в площади жилого помещения. Застройщики используют два способа взаимодействия с будущими владельцами жилья: договор долевого строительства и выпуск жилищной облигации.

Жилищные облигации имеют право приобретать юридические и физические лица, заключившие с эмитентом договор в простой письменной форме, предусматривающий обязательства эмитента по строительству жилых помещений владельцам жилищных облигаций[25, с. 50].

Жилищная облигация является именной ценной бумагой, удостоверяющей внесение ее владельцем денежных средств на строительство определенного размера общей площади жилого помещения. Она имеет номинальную стоимость в белорусских рублях или иностранной валюте и эквивалент этой стоимости, выраженный в квадратных метрах общей площади жилого помещения. Указанный в жилищной облигации эквивалент не подлежит изменению.

Облигации могут выпускаться в любых валютах, акции в Беларуси могут быть только в национальной валюте.

Ценные бумаги могут выпускаться на документарной и бездокументарной основе. Акции выпускаются только на бездокументарной основе. Учет ценных бумаг в бездокументарном виде осуществляют специализированные организации, называющиеся депозитариями (не путать с депозитами).

Облигации могут быть размещены как на биржевом, так и на внебиржевом рынке.

Векселем является ценная бумага, которая фиксирует право одной стороны (владельца векселя) требовать получение в назначенный срок определенной суммы денежных средств от указанного в векселе лица.

Фактически это выглядит так: одно лицо по какой-либо причине становится должным выплатить денежные средства другому лицу. Вместо оплаты денег должник выпускает вексель и передает его своему кредитору. По этому векселю кредитор может прийти к должнику в указанный срок за оплатой. В течение срока обращения ценной бумаги (до момента оплаты по ней), вексель может передаваться (переводиться) новым владельцам. Вексель являлся удобным способом расчетов во времена бартера и массовых неплатежей.

Депозитный и сберегательный сертификаты — это ценные бумаги, которые выпускают банки. Первые рассчитаны на юридических лиц, а вторые — на физических. Сертификат является бумагой, которая подтверждает, что банк получил у данного лица денежные средства в депозит и обязуется вернуть средства в установленный срок с оговоренным накопленным доходом[7].

По своей сути сертификаты являются аналогом внесения средств на депозит. Разницей является то, что сертификат может обращаться до момента его погашения (закрытия депозита).

То есть, передавая сертификат иному лицу, владелец передает этому лицу свои права по получению средств в банке.

Также существует понятие производных финансовых инструментов, которые предлагает фондовый рынок. К таким инструментам относятся:

— фьючерсные;

— форвардные;

— опционные операции.

Необходимо отметить, что производная ценная бумага имеет бездокументарную форму. Эти виды ценных бумаг, как правило, являются объектом спекулятивного интереса.

Фьючерс — типичный срочный контракт купли-продажи актива на бирже, заключая который продавец и покупатель оговаривают только уровень цены и срок поставки через рынок ценных бумаг.

Форвардный контракт — срочный контракт, согласно которому стороны соглашаются на поставку товара определенного качества и количества, либо же валюты на согласованную дату в будущем. Цена на товар, курс валют и остальные условия фиксируются на момент свершения сделки.

Опцион — вид производного инструмента, согласно которому одна из сторон сделки приобретает право, но не обязательство, реализовать торговую операцию определенного актива по заранее условленной цене в предусмотренный договором момент в будущем[25, с. 53].

Также продавец договора принимает обязательство совершить обратную сделку купли-продажи актива согласно условиям опциона через ценные бумаги.

Таким образом, вРеспублике Беларусь основными видами ценных бумагявляются акция,облигация,чек «имущество» и чек «жильё»,вексель,депозитный и сберегательный сертификат.Существуют и другие виды ценных бумаг, применение которых не распространено.

2.2 Цены и доходы на рынке ценных бумаг

Прежде всего, необходимо отметить, что уровень цен (котировок, индексов) на фондовом рынке определяется, в первую очередь, спросом и предложением на предмет торгов (акции, облигации и пр.).

Как показывает практика, рост или падение котировок на может произойти из-за появления информации, иногда весьма неопределенной, о настоящем или предполагаемом изменении финансового положения предприятий, организаций или государств выпустивших в оборот ценные бумаги.

Существуют следующие виды стоимости ценных бумаг:

— номинальная — это цена, которую устанавливает компания эмитент при выпуске ценной бумаги. Эта же сумма указывается в бланке и именно наеёориентируется покупатель. По такой цене ценную бумагу приобретает первый владелец. При изменении номинальной цены ценной бумаги, например при ее увеличение или уменьшении, должны быть внесены соответствующие изменения в реестр в органе выпуска акций. В таком случае владельцу, у которого есть номинальная ценная бумага выдается новая акция или сертификат, а старый документ должен быть изъят из обращения;

— бухгалтерская — представлена стоимостью активов в соответствии с данными, что имеются в бухгалтерском балансе эмитента. Такая стоимость считается наиболее стабильной, так как на этот вид стоимости ценных бумаг амортизация на них не насчитывается;

— рыночная — формируется на бирже, где происходит торговля ценными бумагами и зависит от показателей стоимости. Если происходит покупка контрольного пакета акций, данный показатель может быть на 30-40 % выше, чем у простых акций этого же предприятия. В такой цене покупатель должен ориентироваться, она может быть над меру завышена (переоценённая).

— внутренняя — при её составлении учитываются все факторы (структура активов, есть ли доход или убыток, и какие перспективы у данного бизнеса) присутствие которых будет влиять на окончательную цену документа;

— ликвидационная — под этим термином понимается гарантированная компенсация, которую получает владелец ценного документа, в случае ликвидации компании;

— эмиссионная — такая цена формируется в момент эмиссии ценных бумаг[27, с. 203].

Определить сколько стоят акции и предусмотреть рыночную цену, можно благодаря двум способам анализа:

— фундаментальным, который подходит для любых типов ценных бумаг;

— техническим, который подходит исключительно ликвидным, которые регулярно работают (оборачиваются) на рынке[29, с. 64].

Фундаментальный анализ базируется только на показателях работы эмитента. При подобном расчете учитывают политические расстановки, законодательные акты, колебания биржи и прочее. С помощью такого анализа компания имеет возможность выпускать обычные акции, их возможно купить на открытом рынке.

Под техническим исследованием понимается изучение динамики цен на рынке на соответствующие финансовые инструменты, масштабов их продаж, рисков и иных моментов. Такой анализ помогает покупателю увидеть все за и против подобного приобретения. При проведении технического анализа должны учитываться валовый доход, состояние оснащения и его структура, перспективы дальнейшего развития, материальное положение.

Реальная цена обычной акции определяется как соотношение между текущей ценой и той, по какой она в перспективе будет куплена.

Под доходностью ценных бумаг подразумевают относительный показатель эффективности капиталовложений. Выражает отношение годового дохода предприятия к рыночной цене акции. В зависимости от вида ценной бумаги, финансовых инструментов и системы подсчета различают несколько разновидностей доходности бумаг:

— внутренняя — т.е. процентная ставка, рассчитывается на основании подсчета потока платежей с учетом фактора времени.

— годовая процентная-сложный процент за весь год, условно начисленный один раз и выраженный в ставке дохода.

— к погашению — выражает внутреннюю доходность при удерживании долговой ценной бумаги до полного ее погашения.

— текущая доходность ценных бумаг используется крайне редко, т.к. имеет ряд недостатков[26, с. 51].

К ценным бумагам, приносящим прибыль, относятся акции (приносят дивиденды), долговые ценные бумаги (приносят проценты или дисконт).

В понятие основных долговых бумаг входят:

— облигации,

— векселя,

— банковские сертификаты,

— инвестиционные паи.

Однако всегда существует фактор риска вклада и, зависящая от него, доходность. В этом аспекте ценные бумаги условно делятся на:

— бумаги с условно без рисковым вкладом (краткосрочные долговые обязательства, наприме, казначейские билеты);

— бумаги с низким риском вклада (государствнные ценные бумаги);

— бумаги со средним риском вклада (корпоративыне облигации);

— бумаги с высоким риском вклада( акции) [29, с. 68].

Доходность ценых бумаг, на первый взгляд, завстит от их типа (акция, облигация), однако напрямую доходность ценной бумаги зависит от инвестиционного риска. Чем выше риск, тем большийдоходприносят ценные бумаги. На графике можно наглядно увидеть такую зависимость (рисунок 2.1)

Рисунок 2.1 Зависимость дохода от риска

Доходность инвестиций — это главная цель инвестирования. Поэтому инвестор стремится повысить доходную часть инвестиций и снизить факторы риска. Доходность ценной бумаги высчитывается как деление прибыли за определенный период времени на стоимость ее приобретиния и выражается в процентах. Держатели акций получают доход в виде дивидендов, а облигаций — в виде процентов.

Дивиденд представляет собой часть чистой прибыли, выплачиваемую акционеру. А другая часть составляет нераспределенную прибыль, которая остается для развития производства, финансирования капиталовложения, создания резервного фонда и т.д. Дивиденды распределяются между держателями акций в зависимости от числа и вида принадлежащим им акций. Если акционерное общество неплатежеспособно или убыточно, или может стать таковым в результате выплаты части прибыли, то выплата дивидендов такими предприятиями запрещена. Выплата дивидендов по акциям происходит не раньше, чем через дней с момента приобретения ценных бумаг.

Доход по облигациям значительно ниже, чем по акциям и зависит от созданной ситуации на рынке и в экономике. Расчет осуществляется по отношению к номинальной стоимости, не учитывая их рыночной стоимости. Выплачиваемый процент идет от чистой прибыли, а в случае ее нехватки за счет резервного фонда.

Если на выплату дивидендов и облигаций у компании нет средств, то преимущество отдается владельцам облигаций. В случае банкротства предприятий, имущество идет в первую очередь на выплату процентов по облигациям. Выплачиваются проценты по облигациям так же, как и по акциям — не ранее дневного срока их официального приобретения.

Таким образом, уровень цен на рынке ценных бумаг определяется спросом и предложением на предмет торгов. Существуют такие виды стоимости ценных бумаг:номинальная, бухгалтерская, рыночная, внутренняя, ликвидационная, эмиссионная.

Для определения рыночной цены ценной бумаги используют фундаментальный или технический анализ.

Доходность — это отношение денежной суммы, полученной по ценной бумаге за прошедший год к ее начальной цене. Целью покупки финансовых инструментов является получение части прибыли и увеличение собственного капитала за счет подорожания самого финансового актива.

Существуют следующие методы определения доходности:текущая или к погашению;дивидендная и годовая процентная;внутренняя норма доходности.

Достоверным источником информации о реальной оценке активов являются данные из годового финансового отчета эмитента. По закону каждый из них обязан публиковать ее в открытом доступе.

3. Особенности рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, 3.1 Практика формирования белорусского рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг Беларуси начал свое формирование в первой половине 1990-х годов с создания нормативной правовой базы, финансовых институтов и системы регулирования в русле перехода страны к рыночной экономике. Изначальная система построения фондового рынка Беларуси склонялась к так называемой американской модели, т.е в работе фондового рынка предполагается активную роль граждан, которые выступают в качестве инвесторов. Позже произошло смещение от американской модели к европейской, для которой характерно доминирование банков на фондовом рынке. Затем появились различные биржи — организаторы торговли на рынке ценных бумаг. В 1998 году вместо валютных и фондовых бирж в Беларуси была создана единая Белорусская валютно-фондовая биржа в форме акционерного общества открытого типа, на площадках которой проводятся торги по трём основным сегментам финансового рынка: валютному, фондовому и срочному [6, с. 10].

Первые корпоративные ценные бумаги быливыпущены в конце 1992 года. Это были акции ОАО «Белорусская агропромышленнаятоварно-фондовая биржа» (впоследствии ликвидированная), зарегистрированные за № 1 в Государственном реестре ценных бумаг (Госреестре).

Вчисле первых эмитентов акции также были отдельные коммерческие банки (Беларусбанк, Белвнешэкономбанк, Белагропромбанк), а также известныепредприятия (Милавица, Амкодор и др.) [12, с. 28].

Однако рынок облигаций развивался медленно.В период с 1998 по 2001 год в Госреестре не былозарегистрировано ни одного выпуска корпоративных облигаций.

Вместе с тем в указанный период были осуществлены первые 7 выпусков облигаций местных займов, эмитентами которых выступали Брестский,Гродненский, Гомельский, Минский и Могилевскийгорисполкомы.

В 2002 году были выпущены первые жилищныеоблигации. С 2003 года облигации начали выпускать коммерческие банки страны.

Импульсом для развития рынка корпоративныхоблигаций стала отмена налогообложения доходов по корпоративным облигациям, выпущенным в период с 1 апреля 2008 года по 1 января2015 года. Данная мера, а также иные мероприятия, в том числе обучающие семинары по вопросам выпуска ценных бумаг, позволили оживитьрынок облигаций [12, с. 28].

Если в 2007 году было зарегистрировано выпусков облигаций 9 эмитентов, то в 2014-м -уже 456 выпусков облигаций211 эмитентов. А всего с 1997 года по декабря 2015 года в Госреестре ценных бумаг зарегистрировано 2 722 выпуска облигаций.

На 1 января 2016 года в обращении находился 791 выпускоблигаций (с учетом биржевыхоблигаций) 313 эмитентов насумму 140,2 трлн рублей. Из нихоблигации банков — на сумму65,3 трлн рублей, небанковскихорганизаций — на 61,8 трлн рублей (в том числе жилищные облигации на 3,4 трлн рублей),облигации местных займов — на13,1 трлн рублей. В общем объеме облигации, номинированныев национальной валюте, составляли 58,6 %, в евро — %, в российских рублях — 1,4 %, в долларах США — % [14, с. 14].

Для сравнения: на 1 января2015 года в обращении находилось 859 выпусков облигаций351 эмитента на сумму 109,9 трлнрублей. Как поясняют эксперты,в первом полугодии 2015 годанаблюдалось снижение количества и объемов выпусков облигаций, связанное, в первую очередь, с окончанием льготногопериода налогообложения доходов по эмитируемым корпоративным облигациям. Указ№ 85, предусматривающий продление соответствующих налоговых льгот до декабря 2017 года, глава государства подписалв марте 2016 года.

Как свидетельствуют данныеМинистерства финансов, возможности корпоративных облигацийв Беларуси в 2015 году довольно активно использовали банки (например, Беларусбанк, Белагропромбанк, Белинвестбанк,Белгазпромбанк), а также компании различных сфер деятельности. В том числе это ретейл -«Евроторг», универсам «Центральный», застройщики (бездоходные жилищные облигации) -МАПИД, «Астодевелопмент», «Зомекс Инвестмент», «Трайпл»,промышленные предприятия -БелАЗ, МТЗ, представителисферы финансовых услуг -«АСБ Лизинг» [6, с. 12].

Всего за 2015 год зарегистрировано 275 выпусков корпоративных облигаций и облигаций местных займов 108 эмитентов на сумму 791,2 млрд.

Таблица 3.1 Информация о зарегистрированных в 2015 году выпусках облигаций в разрезе эмитентов

Ти эмитента

Колиество эмитентов

Количество выпусков

Объем эмиссии

штук

% от общего количества

штук

% от общего количества

млрд. рублей

% от общего объема эмиссии

Банки

10,2

18,9

22 322,6

46,7

Небанковские организации

83,3

208

75,6

23 174,9

48,5

Местные исполнительные и распорядительные органы

7

6,5

5,5

2 293,7

4,8

Итого

108

100,0

275

100,0

47 791,2

100,0

Из общего объема выпусков облигаций (47 791,2 млрд. рублей) обеспечено исполнение обязательств по облигациям на сумму 352,7 млрд. рублей (46,8 % от общей суммы корпоративных облигаций).

По состоянию на 1 января 2016 количество акционерных обществ, акции которых зарегистрированы в Государственном реестре ценных бумаг, составило 4 608, из них 2 341 открытое акционерное общество и 2 267 закрытых акционерных обществ.

По сравнению с 01.01.2015 общее количество акционерных обществ уменьшилось на 0,9 %, при этом количество открытых акционерных обществ уменьшилось на 1,3 %, количество закрытых акционерных обществ уменьшилось на 0,5 %.

Общая информация о количестве акционерных обществ по состоянию на 1 января 2012-2016 годов представлена на графике (рисунок 3.1).

Рисунок 3.1 Количество акционерных обществ на 1 января 2012-2016 гг.

Объем эмиссии акций действующих эмитентов по состоянию на1 января 2016 увеличился по сравнению с 1 января 2015 на 16,6 % и составил262 293,2 млрд. рублей или 30,15 % к ВВП, в том числе:

— 237 959,5 млрд. рублей — объем эмиссии акций открытыхакционерных обществ (увеличение по сравнению с 01.01.2015 на 16,6 %);

— 333,7 млрд. рублей — объем эмиссии акций закрытыхакционерных обществ (увеличение по сравнению с 01.01.2015 на 16,8 %).

На 1 января 2016 г. количество профессиональных участников рынка ценных бумагсоставило (таблица 3.3), из них — банки, — небанковские организации, в том числе в разрезесоставляющих профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам работ иуслуг: брокерская деятельность — 63; дилерская деятельность — 62; депозитарнаядеятельность — 33; деятельность по доверительному управлению ценными бумагами — 19;деятельность по организации торговли ценными бумагами — 1; клиринговая деятельность- 1.

Таблица 3.3 Количество профучастников рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Показатели

На 01.01.2014

На 01.01.2015

На 01.01.2016

Количество профучастников

в том числе

банки

небанковские организации

Уменьшение количества профучастников связано с невыполнением требований финансовой достаточности небанковскими организациями, а также с ликвидацией отдельных банков.

Важным этапом в развитии инвестиционно-банковских услуг стало расширениеперечня банковских операций и включение в их состав операций по доверительномууправлению фондом банковского управления на основании договора доверительногоуправления фондом банковского управления.

В целях регламентации порядка создания и функционирования фондов банковскогоуправления была принята Инструкция о регулировании отношений, возникающих приобъединении денежных средств и (или) ценных бумаг в фонд банковского управления наосновании договора доверительного управления фондом банковского управления(постановление Правления Национального банка от марта 2014 г. № 178).

Фонд банковского управления является одной из форм коллективногодоверительного управления, при которой банк как доверительный управляющийобъединяет денежные средства и (или) ценные бумаги физических и юридических лиц(вверителей) на праве долевой собственности с целью инвестирования в различныефинансовые активы, разрешенные законодательством, для получения дохода.

В июне 2014 года в стране были зарегистрированы и начали функционироватьпервые фонды банковского управления. Первым доверительным управляющим стал «Приорбанк» ОАО, который объявил о создании трех фондов банковского управления.

В 2015 году дополнительных фондов создано не было.

На 1 января 2016 г. фактически работало два фонда банковского управления: «Райффайзен — Портфель Активов — USD» и «Райффайзен — Портфель Активов — EUR» [24].

Стоимость чистых активов фондов составила 1804,2 тыс. долларов США и 1211,1 тыс.евро (на 1 января 2015 г. — 1849,6 тыс. долларов США и 970,3 тыс. евро).

Вверителями фондов стали в общей сложности 267 физических лиц, в том числе3 нерезидента.

Как видно из приведенных графиков, в начале года наблюдалось увеличениестоимости номинального пая обоих фондов, которая отражает доходность вложений, чтоспособствовало росту величины чистых активов фондов до 2569,4 тыс. долларов США и1298,3 тыс. евро. Однако уже с марта стоимость номинального пая сменила направлениедвижения на противоположное, что стало следствием неблагоприятной ситуации намировых фондовых рынках и снижения фондовых индексов.

В итоге за 2015 год доходности фондов банковского управления сложилисьотрицательными: минус 4,4% по фонду «Райффайзен — Портфель Активов — USD» и минус 8% по фонду «Райффайзен — Портфель Активов — EUR». Вместе с тем с началаоктября видна положительная тенденция динамики доходности фондов.

Таким образом, появление и развитие рынка ценных бумаг в Республике Беларусь началось в первой половине 1990-х годов с создания нормативной правовой базы, финансовых институтов и системы регулирования в русле перехода страны к рыночной экономике. В декабре 1998 года была создана ОАО «Белорусская Валютно-Фондовая Биржа» (БВФБ).

Развития рынка корпоративныхоблигаций простимулировала отмена налогообложения доходов по корпоративным облигациям, выпущенным в период с 1 апреля 2008 года по 1 января2015 года.

По состоянию на 1 января 2016 количество акционерных обществ, акции которых зарегистрированы в Государственном реестре ценных бумаг, составило 4 608, из них 2 341 открытое акционерное общество и 2 267 закрытых акционерных обществ.

На 1 января 2016 г. количество профессиональных участников рынка ценных бумаг составило 65, из них — банки, — небанковские организации.

Следует отметить неразвитость рынка производных ценных бумаг и недостаточноеиспользование механизмов страхования рисков инвестирования в корпоративные ценныебумаги в иностранной валюте.

3.2 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в Беларуси

Во многих развитых странах функциональное значение фондового рынка для развития национальной экономики представляется особенно важным. Во-первых, фондовый рынок обеспечивает привлечение внешних и внутренних инвестиций в экономикугосударств, за счет чего осуществляется перелив капитала из сравнительно менее эффективно функционирующих отраслей в наиболее прогрессирующие. Во-вторых, фондовый рынок выступает индикатором денежной ликвидности, поскольку отражает изменение денежной массы и сальдо внешнеторгового баланса. В случае увеличения денежной массы и притока капитала в национальную экономику финансовый рынок претерпевает избыточную ликвидность, способствуя приобретению инвесторами высоколиквидных активов — ценных бумаг. В-третьих, во многих развитых странах рынок ценных бумаг на протяжении последнего десятилетия активно выступает выгодной альтернативой традиционному привлечению денежных средств в виде банковских кредитов, поскольку выпуск ценных бумаг способствует удешевлению стоимости привлекаемых эмитентами ресурсов. В-четвертых, фондовый рынок участвует в решении проблемы бюджетного дефицита как в отношении республиканского, так и местных бюджетов [9, с. 20].

В Республике Беларусь также признана практическая значимость рынка ценных бумаг для выхода национальной экономики на новый уровень развития. В этой связи действующее законодательства в сфере рынка ценных бумаг постоянно совершенствуется внаправлении либерализации условий осуществления деятельности на фондовом рынке,сближения белорусского законодательства о ценных бумагах с международными стандартами, создания условий для размещения ценных бумаг белорусских эмитентов на зарубежных фондовых рынках.

Фондовый рынок в Беларуси — явление скорее теоретическое. За годы постсоветского развития было проведено акционирование большинства государственных промышленных предприятий. Первичное распределение акций практически везде проходило по одному из трех основных сценариев:

— акции оставались в государственной собственности, однако в названии появлялось определение «акционерное общество»;

— акции распределялись между сотрудниками, чаще всего пропорционально трудовому стажу на предприятии;

— два предыдущих сценариев соединялись в различных пропорциях, но право решающего голоса оставалось у государства независимо от количества акций [2, с. 76].

Вторичная перепродажа акций происходила либо по решению государственных органов о продаже госсобственности, либо акции скупались у физических лиц неформально и за наличный расчет.

Продажа облигаций, в частности банковских, внутри страны, и долговых обязательств государства на внешнем рынке получила некоторое развитие. Первичное размещение этих активов производится силами самих эмитентов, вторичный же рынок также пока не сформировался.

В настоящее время на финансовом рынке Республики Беларусь не в полной мере решаетсязадача эффективного привлеченияресурсов инвесторов. Это связано,в первую очередь, с отсутствиеминститутов, которые позволяютаккумулировать значительныеобъемы средств (например, инвестиционныхфондов), недостаточной развитостью рынка акций и производныхфинансовых инструментов. Крометого, основными участниками финансового рынка в нашей странеявляются банки. А ведь именнорост числа инвесторов — не банков (субъекты хозяйствования любойорганизационно-правовой формы,страховые организации, различные фонды, физические лица идр.) и количества совершаемыхими операций с различными инструментами демонстрирует развитостьфинансового рынка. Помимо указанного, отсутствие в настоящеевремя рынка рейтинговых услугне позволяет отечественным инвесторам обладать информацией,полученной от профессиональныхспециалистов, о состоянии и перспективах развития различныхпредприятий, компаний и их финансовых инструментах.

В настоящее время рынок ценных бумаг Республики Беларусь не может эффективно развиваться из-за наличия некоторых важных проблем. Это, во-первых, неразвитость рыночного сегмента корпоративных облигаций и высокая доля государства в общем объеме акционерного капитала. Во-вторых, недостаточная ликвидность национального рынка акций по сравнению как с рынками других стран, так и с национальным рынком государственных ценных бумаг. Также следует отметить чрезвычайно завышенные ставки налогообложения на рынке ценных бумаг — это существенно тормозит развитие биржи.

И наконец, стоит упомянуть о недостаточных темпах рыночных преобразований в Республике Беларусь и низкой активности инвесторов — все это отрицательно влияет на развитие фондового рынка. Продолжает действовать запрет на свободную продажу акций, которые были получены физическими лицами в процессе льготной приватизации. Это не только тормозит создание контрольных пакетов, но и мешает появлению эффективных собственников. Привлекательность АО как формы инвестирования существенно снижена правом государства вводить «золотую акцию» — оно не всегда используется рационально.

Одним из перспективных инновационных направлений развития рынка ценныхбумаг можно назвать переход организаций на Международные стандарты финансовой отчетности (что сделает отчетность организаций более прозрачной и предоставитинвесторам наиболее ясную картину корпоративных финансов), раскрытия информации в соответствии с международными стандартами, получения кредитного рейтингаэмитентов (оценки вероятности неисполнения или несвоевременного исполнения заемщиком обязательств по долговым ценным бумагам или кредитным договорам),ставшего в современном мире обязательным атрибутом на финансовом рынке.

Необходимо уделить внимание созданию и развитию рынков производных ценных бумаг, так как их успешное функционирование способствует обслуживанию потребности экономики и банковского сектора в снижении общего уровня финансовыхрисков; инструментов секьюритизации финансовых активов и ипотечных ценныхбумаг, а также иных инструментов, которые сегодня не развиваются из-за отсутствияликвидного базисного актива или заинтересованности субъектов хозяйствования. Этопозволит обеспечить доступ на национальный рынок ценных бумаг новых участников и будет способствовать его развитию.

Другим важнейшим инновационным направлением развития рынка ценных бумаг является его интернационализация и глобализация. Происходит формированиемирового рынка, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными.

Чтобы стать полноправным членом всемирного экономического пространства,участником мирового рынка ценных бумаг, Беларусь должна достичь современногоуровня организации рыночных отношений. Для достижения этой цели необходимопройти ряд этапов и фаз развития. У белорусского рынка ценных бумаг нет другой альтернативы, как вливаниев европейскую систему торговли. Однако такая интеграция возможна в далекой перспективе. В ближайшей перспективе наиболее целесообразным является созданиеединой торговой площадки с Московской межбанковской валютной биржей. Интеграция белорусского и российского рынков в единое информационно-торговое пространство для проведения операций с ценными бумагами позволит дать новый импульс развития белорусского рынка за счет роста суммарной капитализации, увеличения состава участников, внедрения новых финансовых механизмов, повышенияуровня технического и информационного его оснащения.

Для обеспечения возможности в полном объеме извлечь экономическую выгодуот функционирования рынка ценных бумаг не только его участниками, но и государством в целом важно обеспечить создание необходимых условий:

1) обеспечить свободу перемещения капитала;

2) обеспечить ликвидность ценных бумаг;

3) создать необходимую инфраструктуру фондового рынка, в том числе эффективные торговые системы, обеспечивающие взаимодействие встречных интересов продавцов и покупателей;

4) обеспечить информационную прозрачность фондового рынка посредствомполного и достоверного раскрытия информации;

5) обеспечить законодательную базу, регулирующую порядок создания и функционирования элементов инфраструктуры фондового рынка, процедуру регистрации иобращения ценных бумаг, также защиту имущественных интересов всех участниковфондового рынка с ее приближением к международным стандартам;

6) обеспечить повышение финансовой грамотности и инвестиционной культурынаселения на фондовом рынке.

В заключение отметим, что в настоящее время белорусские граждане имеют реальную возможность приобретать и продавать не только государственные облигации, но и акции белорусских предприятий. Тем не менее рынок ценных бумаг до сих пор характеризуется низкой активностью со стороны его участников, что обусловлено наличием сдерживающих развитиенационального фондового рынка факторов.

Заключение

Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы и предложения:

Рынок ценных бумаг — это система отношений между юридическими и (или) физическими лицами, а также иными субъектами гражданского права в ходе эмиссии (выдачи), обращения и погашения ценных бумаг, осуществления профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам.

Рынок ценных бумаг выполняет общие и специфические функции.

Выделяют первичный и вторичный рынок ценных бумаг, а также биржевой (организованный) и внебиржевой (стихийный) рынок ценных бумаг.

На современном этапе развития экономики применяются три модели рынка ценных бумаг: небанковская, банковская и смешанная, каждая из которых обладает своимиособеностями.

Структура рынка ценных бумаг содержит следующие элементы в себе: субъекты; рынок (биржевой и внебиржевой); регулирующие государственные органы; отдельные организации и собственную инфраструктуру. Структура рынка ценных бумаг сложна и многогранна, имеет множество различных характеристик.

Инфраструктура рынка ценных бумаг включает следующие основные элементы: учетная инфраструктура (регистраторская и депозитарная), торговая (биржевая, внебиржевая и альтернативная), расчетно-клиринговая (клиринг и система платежа), регулирующая (государственная и саморегулируемая), информационная (аналитическая, консультационная, рейтинговая), страховая инфраструктура, инновационная инфраструктура, техническая инфраструктура.

На рынке ценных бумаг осуществляют деятельность такие субъекты как эмитенты, занимающиеся выпуском (эмиссией) ценных бумаг, инвесторы, приобретающие ценные бумаги на фондовом рынке с целью инвестирования, и профессиональные участники, осуществляющие брокерскую деятельность, дилерскую деятельность, деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, клиринговую деятельность, депозитарную или деятельность по организации торговли ценными бумагами.

В качестве объекта на рынке ценных бумаг выступают ценные бумаги. Ценная бумага это документ, удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и (или) обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении.

Ценные бумаги можно классифицировать по различным признакам: период существования, форма существования, форма владения, форма обращения, форма выпуска, по регистрации, национальная принадлежность, вид эмитента, место обращения, цель применения и др.

В Республике Беларусь основными видами ценных бумаг являются акция, облигация, чек «имущество» и чек «жильё», вексель, депозитный и сберегательный сертификат. Существуют и другие виды ценных бумаг, применение которых не распространено.

Уровень цен на рынке ценных бумаг определяется спросом и предложением на предмет торгов. Существуют такие виды стоимости ценных бумаг: номинальная, бухгалтерская, рыночная, внутренняя, ликвидационная, эмиссионная. Для определения рыночной цены ценной бумаги используют фундаментальный или технический анализ.

Доходность — это отношение денежной суммы, полученной по ценной бумаге за прошедший год к ее начальной цене. Целью покупки финансовых инструментов является получение части прибыли и увеличение собственного капитала за счет подорожания самого финансового актива. Существуют следующие методы определения доходности: текущая или к погашению; дивидендная и годовая процентная; внутренняя норма доходности.

Достоверным источником информации о реальной оценке активов являются данные из годового финансового отчета эмитента. По закону каждый из них обязан публиковать ее в открытом доступе. Инвесторы несут большие риски по роду своей деятельности, однако использование актуальной информации может существенно их сократить.

Появление и развитие рынка ценных бумаг в Республике Беларусь началось в первой половине 1990-х годов с создания нормативной правовой базы, финансовых институтов и системы регулирования в русле перехода страны к рыночной экономике. В декабре 1998 года была создана ОАО «Белорусская Валютно-Фондовая Биржа» (БВФБ).

Развития рынка корпоративных облигаций простимулировала отмена налогообложения доходов по корпоративным облигациям, выпущенным в период с 1 апреля 2008 года по 1 января 2015 года.

По состоянию на 1 января 2016 количество акционерных обществ, акции которых зарегистрированы в Государственном реестре ценных бумаг, составило 4 608, из них 2 341 открытое акционерное общество и 2 267 закрытых акционерных обществ.

На 1 января 2016 г. количество профессиональных участников рынка ценных бумаг составило 65, из них — банки, — небанковские организации.

Следует отметить неразвитость рынка производных ценных бумаг и недостаточное использование механизмов страхования рисков инвестирования в корпоративные ценные бумаги в иностранной валюте.

В настоящее время рынок ценных бумаг Республики Беларусь не может эффективно развиваться из-за наличия некоторых важных проблем, таких как:

— неразвитость рыночного сегмента корпоративных облигаций и высокая доля государства в общем объеме акционерного капитала;

— недостаточная ликвидность национального рынка акций по сравнению как с рынками других стран, так и с национальным рынком государственных ценных бумаг;

— чрезвычайно завышенные ставки налогообложения на рынке ценных бумаг;

— недостаточные темпы рыночных преобразований в Республике Беларусь и низкая активность инвесторов и др.

Проблемы современного отечественного рынка обусловлены общим состоянием экономики Республики Беларусь и возможностью ее интеграции в мировую экономику.

Перспективными направлениями развития рынка ценныхбумаг можно обозначить:

— переход организаций на Международные стандарты финансовой отч?тности, раскрытия информации в соответствии с международными стандартами, получения кредитного рейтингаэмитентов,ставшего в современном мире обязательным атрибутом на финансовом рынке;

— создание и развитие рынков производных ценных бумаг;

— создание инструментов секьюритизации финансовых активов и ипотечных ценныхбумаг;

— интернационализация и глобализация рынка ценных бумаг;

— обеспечить ликвидность ценных бумаг;

— обеспечить свободу перемещения капитала;

— создать необходимую инфраструктуру фондового рынка;

— обеспечить повышение финансовой грамотности и инвестиционной культурынаселения на фондовом рынке.

Список использованных источников

1 Анесянц, Ю.С. Региональный рынок ценных бумаг: проблемы и перспективы развития / Ю.С. Анесянц// Новые технологии. — 2011. -Вып. 4. — С. 132-136.

2 Бенько, А. Крушение стереотипов. Удастся ли раскрутить рынок ценных бумаг в Беларуси? / А. Бенько Экономика Беларуси. — 2013. — № 1. — С. 76-79

3 Буркова, Н. Финансовые рынки / Н. Буркова Экономическое развитие России. — 2011. -№ 9. — С. 29-34.

4 Вавулин, Д.А. К вопросу о необходимости развития региональных рынков ценных бумаг / Д.А. Вавулин// Финансы и кредит. — 2012. — № 8. — С. 41-50.

5 Вакулина, Г.А. О подходах к определению рынка ценных бумаг (правовой аспект) / Г.А. Вакулина Фундаментальные исследования. — 2012. — № 10. — С. 67-69

6 Веренько, Н. Развитие рынков ценных бумаг и рейтинговых услуг Беларуси на современном этапе / Н. Веренько Банкаўсківеснік. — 2016. — № 10. — С. 10-17

7 Гаврушева, В. Белорусские ценные бумаги на международном рынке / В. Гаврушева Газета Парламентского Собрания Союза Беларуси и России «Союзное вече». — 2014. — № 553 (21)

8 Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник / В.А. Галанов. — М.: ИНФРА-М, 2014. — 378 с.

9 Галанов, В.А. Фондовый рынок и инновационное развитие экономики / В.А. Галанов Финансы. Деньги. Инвестиции. — 2011. -№ 1 (37).

— С. 20-22.

Гражданский кодекс Республики Беларусь № 218-З от 7 декабря 1998 г. № 218-З (с изм. и доп. на 30.05.2015) [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.pravo.by/. — Дата доступа: 09.11.2016

Жуков, Е.Ф. Рынок ценных бумаг: учебник / Е.Ф. Жуков. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. — 567 с.

Зуенок, Л. Рынок облигаций: этапы развития / Л. Зуенок Финансы. Учет. Аудит. — 2014. — № 8. — С.

Игнатова, Т.В. Роль рынка ценных бумаг в обеспечении эффективного развития региональной финансовой системы / Т.В. Игнатова Финансы и кредит. — 2011. -№ 22. — С. 17-23.

Кот, А. Взаймы …банку? В Беларуси растет популярность корпоративных облигаций / А. Кот Экономика Беларуси. — 2016. — № 1. — С. 14-19

Меньшикова, А.С. Рынок ценных бумаг как источник экономического роста: государственная политика в условиях глобализации / А.С. Меньшикова Финансы и кредит. — 2011. -№ 8. — С. 24-34.

Министерство финансов Республики Беларусь: Законодательство Республики Беларусь по ценным бумагам [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.minfin.gov.by/securities_department/legislation. — Дата доступа: 07.11.2016.

Молодкин, А.Ю. Об инфраструктуре рынка ценныхбкмаг Российской Федерации / А.Ю. Молодкин Аудит и финансовый анализ. — 2011. — № 1. — С. 26-32

Мошенский, С.З. Рынок ценных бумаг: трансформационные процессы / С.З. Мошенский. — М.: Экономика, 2010. — 239 с.

Мухаметова, Д.С. Смешанная модель рынка ценных бумаг: плюся и минусы, проблемы и тенденции развития / Д.С. Мухаметова Экономика и социум. — 2016. — № 2 (21).

— С. 21-25

Николаева, И.П. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по направлению «Экономика» / И. П. Николаева. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. — 223 с.

О рынке ценных бумаг: Закон Республики Беларусь № 231-З от 5 января 2015 г. [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.pravo.by/. — Дата доступа: 09.11.2016

Осмоловец, С.С. Институциональные особенности развития рынка ценных бумаг Беларуси / С.С. Осмоловец Вестник Белорусского государственного экономического университета. — 2015. — № 3. — С. 90-97.

Официальный сайт Белорусской валютно-фондовой биржи [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.bcse.by. — Дата доступа: 11.11.2016.

Официальный сайт Национального Банка Республики Беларусь [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.nbrb.by. — Дата доступа: 12.11.2016

Раков, А., Куропатенков, В. Рынок корпоративных ценных бумаг и перспективы его развития в Беларуси / А. Раков, В. Куропатенков Банкаўсківеснік. — 2014. — № 9. — С. 48-59

Рынок ценных бумаг: в вопросах и ответах / авт.сост. Д. В. Шпарун. — Гомель: Гомельский филиал Международного университета «МИТСО», 2014. — с.

Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров / под общей ред. Н. И. Берзона. — М.: Издательство Юрайт, 2011. — 531 с.

Сребник, Б.В. Финансовые рынки: профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: Учебное пособие / Б.В. Сребник, Т.Б. Вилкова. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2014. — 366 с.

Стародубцева, Е.Б. Рынок ценных бумаг: Учебник / Е.Б. Стародубцева. — М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2014. — 176 с.

Хрусь, Е.А. Рынок ценных бумаг (в определениях, схемах и таблицах): учеб.-методич. пособие / Е.А. Хрусь. — Пинск: ПолесГУ, 2011. — с.