Денежно-кредитная политика как инструмент регулирования экономики

метки: Денежный, Центральный, Кредитный, Ставка, Рынок, Политик, Коммерческий, Уровень

Введение

Денежно-кредитная политика является важным элементом макроэкономического регулирования современной экономики. Она обеспечивает устойчивое функционирование платежной, денежной, кредитной систем и создает условия для развития реального сектора экономики. Денежно-кредитная политика основывается на объективных экономических процессах, определяемых закономерностями развития хозяйственной системы. Реализуемые в ее рамках меры оказывают существенное влияние на динамику основных макроэкономических показателей. Основными задачами, решаемыми монетарной политикой, являются экономический рост, занятость, ценовая стабильность.

С помощью денежно-кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталовложений в различные отрасли экономики страны.

В принципе, госрегулирование, а в частности денежно-кредитная политика государства, безусловно, доказала свою высокую эффективность. После того, как оно было встроено в хозяйственный механизм, развитие стран Запада характеризуется высокой экономической динамикой, быстрым ростом эффективности общественного производства, более или менее умеренной безработицей, заметным повышением уровня и качества жизни населения, смягчением противоречий и достаточной социальной стабильностью. Всем этим рыночный, государственно регулируемый, социально ориентированный современный капитализм выгодно отличается от капитализма свободной конкуренции.

Глобальный финансово-экономический кризис привел к значительному изменению условий реализации денежно-кредитной политики. Это предопределило необходимость разработки новых теоретических и методологических подходов к ее осуществлению. В изменившихся условиях стала очевидной ведущая роль монетарного регулирования в стабилизации макроэкономической ситуации, обеспечении достаточного уровня ликвидности, устойчивости функционирования финансового рынка. Глобальный кризис показал неэффективность некоторых методов и инструментов денежно-кредитной политики и предопределил необходимость реформирования этой политики. Оно затрагивает ее цели, трансмиссионный механизм, формирование системы процентных ставок, обеспечение сочетания правил и дискреционных действий центральных банков, меры по противодействию циклическим колебаниям.

В белорусской методологии и практике денежно-кредитной политики, развитии системы методов и инструментов денежно-кредитной политики должен учитываться накопленный развитыми странами опыт ее разработки и реализации. Это позволит усилить ее влияние на процесс модернизации отечественной экономики и ее инновационное развитие. Целью данной курсовой работы является исследование направлений реализации денежно-кредитной политики в экономике республики и разработка путей ее совершенствования.

Экономика и бухгалтерский учет (по отраслям)

... помещен объект ссылки. Например: Межбанковский кредит – это привлечение и размещение банками между собой временно свободных денежных средств кредитных учреждений [3, с.12]. Требования к оформлению перечня ... печатается прописными буквами, по центру, без точки в конце. Основная часть Основная часть реферата включает историю вопроса, уровень разработанности проблемы в теории и практике, посредством ...

Для достижения цели необходимо решить следующие задачи:

― охарактеризовать теоретические основы денежно-кредитной политики государства;

―
проанализировать условия реализации и результаты денежно-кредитной политики в Беларуси;

―
выявить проблемы и перспективы совершенствования денежно-кредитной политики республики.

Предмет курсовой работы — специфика реализации денежно-кредитной политики в социально ориентированной экономике Беларуси. Объект курсовой работы — денежно-кредитная политика как инструмент регулирования экономики.

Методы написания курсовой работы: аналитический, графический, дедуктивный, индуктивный, синтетический, табличный.

Информационной базой курсовой работы выступили монографии белорусских и зарубежных авторов, статьи периодических изданий по теме исследования, материалы Интернет.

Глава 1. Теоретические основы денежно-кредитной политики

.1 Сущность и цели денежно-кредитной политики

На современном этапе в системе государственного регулирования экономики одна из главных ролей принадлежит денежно-кредитной политике, основополагающей целью которой является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильным уровнем цен. Денежно-кредитная политика проводится центральным банком страны, который контролирует денежную массу, уровень процентной ставки, объем кредитов, валютный курс и другие важнейшие макроэкономические параметры. Опыт развитых стран показал, что ошибки денежно-кредитного регулирования обходятся экономике дорого, ибо могут привести как к инфляции, так и к спаду производства.

Денежно-кредитная политика — системное использование центральным банком методов и инструментов, обеспечивающих достижение экономического роста, низкой безработицы, устойчивости финансового рынка, ценовой стабильности. Экономическая сущность денежно-кредитной политики (ДКП) состоит в достижении роста хозяйственной системы и ценовой стабильности на основе объективных взаимосвязей и с использованием специального набора инструментов, в том числе регулирования ставки рефинансирования, операций на открытом рынке, валютных интервенций, инфляционного таргетирования [16, c. 18].

Существуют различные подходы к определению денежно-кредитной политики. По мнению Г.И. Кравцовой, ДКП определяет совокупность мероприятий, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов [10, c. 28]. Как отмечает О.И. Лаврушин, ДКП — это политика государства, воздействующая на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной политики занятости населения и роста реального объема производства [13, c. 110]. По мнению В. Гальперина, суть денежно-кредитной политики состоит в воздействии на экономическую конъюнктуру посредством изменения количества находящихся в обращении денег. В научно-практическом комментарии к Банковскому кодексу отмечается, что ДКП — это политика государства, воздействующая на количество денег в обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной массы (кредитная экспансия) или на ее сокращение (кредитная рестрикция).

Система денежно-кредитного регулирования

... потребителей услуг. 1.2. Денежно-кредитное регулирование как сочетание механизмов, способствующих воспроизводству рыночной экономики Активное и сознательное вмешательство со стороны государства (политика экономической стабилизации и ... толка в российской экономике за последнее десятилетие. Сущность денег проявляется в процессе их движения в денежном обороте. Но, регулируя денежный оборот, сущность ...

Целесообразно привести еще одно определение денежно-кредитной политики как политики, состоящей из целенаправленной деятельности центрального банка (при содействии иных центральных ведомств) на макроуровне по выполнению общегосударственных задач [25, c. 26]. При этом совокупность мероприятий денежно-кредитной политики центрального банка охватывает сферы денежного обращения и кредита, которым, прежде всего, определяются границы как наличной, так и безналичной денежной эмиссии путем регулирования депозитно-ссудных и других операций банковских учреждений второго уровня, а конечной целью данного регулирования со стороны центрального банка является обеспечение товарно-денежной сбалансированности в хозяйстве, стимулирование экономического роста, достижение стабильности национальной валюты, урегулирование госдолга.

Общим следует считать представление о ДКП как о системе мер, разработанных государством в лице центрального банка, применяемых в монетарном секторе экономики и направленных на достижение конечных целей макроэкономической политики как при содействии иных центральных ведомств, так и без них. Специфика большинства определений заключается в расширенной трактовке ДКП либо за счет большего вычленения целей и задач, участников по ее реализации, точек воздействия центрального банка, либо на основе включения дополнительных элементов, связанных с ней, но не принимающих прямого, непосредственного участия [1, c. 18].

Наиболее полным является следующее определение: денежно-кредитная политика представляет собой систему взаимосвязанных целей и задач, совокупность методов, механизмов и инструментов, при помощи которых происходит воздействие на экономические процессы посредством изменения объема и структуры денежной массы в обращении, уровня процентных ставок, кредитно-депозитной эмиссии, ликвидности и стабильности банковской системы и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов.

Развитие денежных отношений выражается в появлении новых платежных средств, в формировании современных платежных систем. Повышение роли регулирования денежного предложения и процентной ставки в динамичной экономике связано с их воздействием на реальную экономику. Формирование институциональной структуры банковской системы и финансового рынка, интенсификация международного обмена, появление новых инструментов ДКП являются следствиями инновационного развития и глобализации экономики.

Деньги и денежное обращение. Уровень монетизации в экономике современной России

... монетизации экономики и, в конечном счете, способствуют проведению успешной монетарной политики государства. Целью работы является изучить скорость денежного обращения и уровень монетизации в экономике современной России. Для достижения поставленной цели ... у субъектов: в кошельках граждан, в кассах предприятий и кредитных организаций, на счетах в банках, включая средства административных органов ...

Объектом в системе ДКП выступают прежде всего денежные средства (финансовые активы), обеспечивающие воспроизводство товаров и неденежных услуг и характеризуемые комплексом количественных и качественных параметров: объем, форма, цена, направление движения и т.д.

Кроме того, к объектам можно отнести институты денежно-кредитного сектора (сектора финансовых корпораций) экономики страны.

В отличие от реального сектора (нефинансовых корпораций), который непосредственно связан с воспроизводством товаров и нефинансовых услуг, показателями деятельности денежно-кредитного сектора являются потоки и запасы финансовых активов. Однако данный сектор не только пассивно сопровождает потоки денежных средств и хранит их остатки, но также эмитирует деньги и оптимизирует их движение, тем самым активно участвуя в общем процессе воспроизводства [14, c. 35].

В соответствии с международной классификацией денежно-кредитный сектор институционально включает юридические лица, основная функция которых — финансовое посредничество или связанная с ним вспомогательная финансовая деятельность. В качестве его основных подсекторов рассматриваются:

. центральный банк, осуществляющий не только контроль над важнейшими аспектами финансовой системы, но и ведущий широкую операционную деятельность на всех сегментах финансового рынка, включая эмиссию наличных денег, управление международными резервами, предоставление кредита другим депозитным корпорациям;

. другие депозитные корпорации (в первую очередь универсальные и специализированные коммерческие банки), основным видом деятельности которых является финансовое посредничество и которые эмитируют обязательства, включаемые в национальное определение широкой денежной массы;

. другие финансовые корпорации (финансовые и страховые компании, пенсионные фонды и т.п.);

. вспомогательные финансовые единицы, например, биржи, брокеры, компании по обмену валюты и предоставлению финансовых гарантий [9, c. 15].

Субъектами ДКП являются государственные структуры, которые в соответствии с законодательством страны уполномочены осуществлять государственное регулирование денежных потоков и деятельности институтов денежно-кредитного сектора. Даже в странах с развитой рыночной экономикой государство активно участвует в регулировании денежно-кредитных процессов ввиду их весьма значительного и многопланового воздействия на все сектора экономики. Кроме центрального банка страны, который может состоять из нескольких национальных финансовых учреждений (в зависимости от распределения его функций), в управлении денежными потоками со стороны государства участвуют в первую очередь министерство финансов, основная задача которого — регулирование значительных денежных средств при формировании и использовании государственного бюджета, а также общеэкономические органы (например, министерство экономики), выполняющие целеустанавливающую функцию с макроэкономических позиций [9, c. 17].

К традиционным целям ДКП относятся: ценовая стабильность, экономический рост, занятость, устойчивость финансового рынка. В условиях глобального кризиса дополнительной задачей центральных банков стало обеспечение макроэкономической стабильности. Для ее достижения они осуществили рекапитализацию частных банков, необходимую для нормального функционирования платежной и кредитной систем; выкупили значительные объемы обесценившихся «токсичных» активов коммерческих банков.

Банки и их роль в современной экономике

... «кредитных» денег коммерческими банками., Денежный мультипликатор. Коммерческий банк - основное звено кредитной системы стран с рыночной экономикой; универсальное кредитно-финансовое учреждение, главной задачей функционирования которого является привлечение денежных средств населения и предприятий в виде вкладов и размещение их ...

Эволюция целей ДКП представлена на рис. 1.1.

Рисунок 1.1
― Эволюция целей ДКП

Глобальный финансово-экономический кризис привел к значительному изменению условий реализации ДКП. Это предопределило необходимость разработки новых теоретических и методологических подходов к ее осуществлению. В изменившихся условиях стала очевидной ведущая роль ДКП в стабилизации макроэкономической ситуации, обеспечении достаточного уровня ликвидности, устойчивости функционирования финансового рынка. Глобальный кризис показал неэффективность некоторых методов и инструментов ДКП и предопределил необходимость реформирования этой политики. Оно затрагивает ее цели, трансмиссионный механизм, формирование системы процентных ставок, обеспечение сочетания правил и дискреционных действий центральных банков, меры по противодействию циклическим колебаниям.

Поскольку денежно-кредитная политика — важнейшее направление макроэкономического регулирования, их конечные цели совпадают (табл. 1.1).

Таблица 1.1
― Цели денежно-кредитной политики

КонечныеПромежуточныеТактическиеУстойчивые темпы экономического ростаОбъем денежной массыДенежная базаВысокий уровень занятостиУровень процентной ставкиДенежный агрегатСтабильный уровень ценОбменный курс национальной валютыМежбанковская ставка процентаРавновесие платежного баланса

Одновременно достичь всех целей невозможно, так как если одни из них согласуются между собой, то другие находятся в состоянии противоречия. Например, обеспечение высоких, устойчивых темпов экономического роста, несомненно, приведет к повышению уровня занятости. Вместе с тем действия, направленные на стабилизацию уровня цен, могут сопровождаться увеличением безработицы. Поэтому необходимо установить иерархию целей монетарной политики, учитывая, что приоритет, как правило, отдается поддержанию стабильного уровня цен [3, c. 34].

Особенность денежно-кредитного регулирования состоит в том, что центральный банк не в состоянии напрямую влиять на объем выпуска, уровень занятости, но может способствовать достижению конечных целей, воздействуя на определенные параметры денежно-кредитной сферы, которые непосредственно связаны с реальным сектором экономики. Именно они являются промежуточными целями денежно-кредитной политики. Центральный банк определяет конкретные значения параметров и контролирует их в процессе реализации монетарной политики.

Выделяют критерии выбора промежуточной цели. Это, во- первых, измеримость, т.е. должна существовать переменная, которую можно быстро и точно рассчитать, чтобы дать возможность банку оперативно получать информацию о ее состоянии. Во-вторых, управляемость: центральный банк должен быть способен с помощью своих инструментов изменять в нужном направлении величину этой переменной. В-третьих, предсказуемость воздействия переменной на конечные цели.

Эволюция денег и природа современных кредитно-бумажных денег

... курса связаны с количеством бумажных денег в обращении, на них влияют и другие причины. В стране с бумажно-денежным обращением большинство бумажных денег находятся в связанном состоянии, ... положения экономической теории в отношении денег. Специалисты в следующей главе также смогут самостоятельно собрать много интересной и полезной информации. 1.1 Функции и сущность денег 1.1.1Функции денег 1. ...

Представляется необходимым ранжировать цели денежно-кредитной политики. Промежуточной, или тактической, целью денежно-кредитной политики может быть и таргетирование инфляции, и стабилизация валютного курса, в связи с чем текущая денежно-кредитная политика ориентирована на более конкретные и легкодоступные цели, чем указанные выше глобальные задачи, например, на фиксацию количества денег, находящихся в обращении, определение уровня обязательных резервов, ставки рефинансирования коммерческих банков. Выбор промежуточных целей определяется степенью либерализации экономики и независимости центрального банка, стоящими перед ним задачами, его функциями в экономике. Промежуточные цели денежно-кредитной политики тесно взаимосвязаны. Например, если в условиях свободно конвертируемой валюты центральный банк стремится к фиксации процентной ставки на определенном уровне, то в разработке мероприятий денежно-кредитной политики он должен будет принять устанавливаемый рынком курс национальной валюты. И наоборот, при выборе целей денежно-кредитной политики, связанной с ограничениями по валютному курсу, центральному банку необходимо учитывать складывающийся уровень процентной ставки.

Теоретические концепции ДКП представляют собой системы воззрений на организацию денежного обращения в целях обеспечения устойчивости национальной денежной единицы, поддержания адекватных процентных ставок, минимизации колебаний валютного курса на основе использования методов и инструментов, способных воздействовать на объективные связи макроэкономических показателей.

Основные различия в теоретических концепциях ДКП, предложенных представителями разных направлений экономической науки, определяются расхождениями в трактовке: экономической сущности денег и их влияния на макроэкономические показатели; роли регулятора монетарной сферы (центрального банка); управляемости процесса формирования денежных агрегатов; рациональных ожиданий хозяйствующих субъектов и значения этих ожиданий для реализации мер в рамках ДКП; целей и методов ДКП; трансмиссионного механизма ДКП и его основных каналов; закономерностей и факторов инфляционного процесса; оценки сбалансированности спроса на деньги и денежного предложения; формирования процентной ставки; степени управляемости валютного курса.

Кейнсианский вариант ДКП основывается на признании активной роли денег в экономической системе и их заметном влиянии на макроэкономические показатели, в частности ВВП, объем инвестиций, занятость.

Монетаристский вариант ДКП основывается на утверждении о прямой связи денежной массы с ценовой динамикой. При этом предполагается, что скорость денежного обращения (отношение денежного агрегата М1 к ВВП) является устойчивым показателем [17, c. 9].

Неоклассическая школа развивает субъективистский по своей сути подход к ДКП, акцентируя внимание на значении рациональных ожиданий хозяйствующих субъектов для реализации макроэкономической политики в целом, и денежно-кредитной, в частности.

Операционистский подход, лежащий в основе ДКП развитых стран, представляет собой своеобразный синтез кейнсианской доктрины с представле-ниями о значимости для функционирования экономического механизма динамики денежных агрегатов и рациональных ожиданий хозяйствующих субъектов. Он адекватен ДКП в условиях финансовой глобализации.

Денежная кредитная политика государства

... банк играет роль кредитора последней инстанции. 1. Кредитная система и денежно-кредитная политика государства. Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен. Денежно-кредитная политика ...

Различают два основных типа денежно-кредитной политики, каждый из которых характеризуется определенными целями и набором инструментов регулирования. В условиях инфляции проводится политика «дорогих денег» (политика кредитной рестрикции).

Она направлена на ужесточение условий и ограничение объема кредитных операций коммерческих банков, т.е. на сокращение предложения денег. Центральный банк, проводя рестрикционную политику, предпринимает следующие действия: продает государственные ценные бумаги на открытом рынке; увеличивает норму обязательных резервов; повышает учетную ставку. Если эти меры оказываются недостаточно эффективными, центральный банк использует административные ограничения: понижает потолок предоставляемых кредитов, лимитирует депозиты, сокращает объем потребительского кредита и т.д. Политика «дорогих денег» является основным методом антиинфляционного регулирования.

В периоды спада производства для стимулирования деловой активности проводится политика «дешевых денег» (экспансионистская денежно-кредитная политика).

Она заключается в расширении масштабов кредитования, ослаблении контроля над приростом денежной массы, увеличении предложения денег. Для этого центральный банк покупает государственные ценные бумаги, снижает резервную норму и учетную ставку. Создаются более льготные условия для предоставления кредитов экономическим субъектам.

В зависимости от угла наклона кривой изменение спроса на деньги (например, его рост) будет в большей степени сказываться либо на величине денежной массы (рис. 1.2), либо на ставке процента (рис. 1.3).

Например, для поддержания относительно устойчивой ставки при увеличении спроса на деньги банк должен пойти на расширение предложения денег в экономике. Это отразится сдвигом кривой вправо и перемещением точки равновесия из точки А в точку В. В этом случае величина денежной массы в экономике возрастет, а ставка процента не изменится.

Рисунок 1.2
― Жесткая денежная политика

Соответственно, в случае проведения жесткой монетарной политики рост спроса на деньги приведет только к росту процентной ставки (который может быть весьма значительным), а величина денежной массы останется неизменной.

Рисунок 1.3
― Гибкая денежная политика

Следует заметить, однако, что центральный банк в этом случае не может полностью контролировать предложение денег. Так, рост процентной ставки на денежном рынке может побудить население хранить относительно больше средств на депозитах и меньше в наличности.

В результате увеличится денежный мультипликатор и, соответственно, предложение денег.

Денежно-кредитная политика как экспансионистского, так и рестрикционного типа может иметь тотальный либо селективный характер. При тотальной денежно-кредитной политике мероприятия Центрального банка распространяются на все учреждения банковской системы, при селективной — на отдельные кредитные институты либо их группы или же на определенные виды банковской деятельности. Селективная денежно-кредитная политика позволяет Центральному банку оказывать выборочное воздействие в определенном направлении. При ее проведении практикуется использование следующего набора инструментов или их разнообразные сочетания: установление лимитов учетных и переучетных операций (например, по отраслям, регионам и т.д.); лимитирование отдельных видов операций банков (их группировок); установление маржи при проведении различных финансово-кредитных операций; регламентация условий выдачи отдельных видов ссуд различным категориям заемщиков; установление кредитных потолков и т.д.

Кредитно-денежное регулирование в условиях переходной экономики

... - функции и задачи кредитных банков, а также рынок ценных бумаг и экономическая роль кредита. Последняя, четвертая глава, показывает эффективность кредитно-денежной политики и ее основные тенденции. ... экономике является банковский кредит, который в качестве экономической категории выступает одним из способов движения ссудного капитала. В первой главе рассматривается кредитная система и ее особенности ...

Выбор типа проводимой денежно-кредитной политики, а соответственно и набора инструментов регулирования деятельности коммерческих банков осуществляется Центральным банком в каждом конкретном случае исходя из состояния хозяйственной конъюнктуры. Разработанные на основе такого выбора основные направления денежно-кредитной политики утверждаются законодательным органом. При этом необходимо учитывать временной лаг между проведением того или иного мероприятия денежно-кредитного регулирования и проявлением эффекта от его реализации. Эффективность применения различных типов денежно-кредитной политики, как и отдельных инструментов регулирования банковских операций, определяется тем, насколько дестабилизация денежного оборота вызвана «чисто» денежными, а не общеэкономическими и политическими факторами.

Таким образом, в практике денежно-кредитного регулирования зарубежных стран наибольшее распространение получили «жесткий» и «мягкий» подходы. «Жесткий» подход к осуществлению денежно-кредитной политики, как правило, применяется при необходимости стабилизации инфляции и ограничения экономического роста во избежание перегрева экономики. «Мягкий» подход используется в целях стимулирования деловой активности в стране.

.2 Инструменты денежно-кредитной политики

Инструменты денежно-кредитной политики — это совокупность способов, методов воздействия субъектов денежно-кредитной политики на объекты денежно-кредитной политики для достижения поставленных целей. Это воздействие осуществляется с помощью соответствующих инструментов. Под инструментом денежно-кредитной политики понимают средство, способ воздействия центрального банка как органа денежно-кредитного регулирования на объекты денежно-кредитной политики [30, c. 14].

В рамках денежно-кредитной политики применяются прямые и косвенные инструменты.

Прямые инструменты носят характер административных мер в форме различных директив центрального банка, касающихся объема денежного предложения и цен на финансовом рынке. Реализация этих мер дает наиболее быстрый эффект с точки зрения контроля центрального банка над ценой или максимальным объемом депозитов и кредитов, особенно в условиях экономического кризиса. Однако со временем прямые методы воздействия в случае «неблагоприятного» с точки зрения хозяйствующих субъектов, воздействия на их деятельность могут вызвать перелив, отток финансовых ресурсов в «теневую» экономику или за рубеж.

Косвенные инструменты регулирования денежно-кредитной сферы воздействуют на поведение хозяйствующих субъектов при помощи рыночных механизмов. Естественно, что эффективность использования косвенных методов тесно связана с уровнем развития денежного рынка. При переходной экономике, особенно на первых этапах преобразований, используются как прямые, так и косвенные инструменты с постепенным вытеснением первых вторыми.

Экономическая политика государства: цели, направления, особенности ...

... и роль экономической политики государства на современном этапе развития РФ. Объект исследования - экономическая политика государства РФ в 2007-2012 гг. Предмет исследования - характеристика целей, задач, основных направлений экономической политики государства РФ на современном этапе. Целью курсовой работы является ...

Помимо прямых и косвенных различают общие и селективные инструменты осуществления денежно-кредитной политики центральных банков. Общие инструменты являются преимущественно косвенными и оказывают влияние на денежный рынок в целом.

Селективные инструменты регулируют конкретные виды кредита и носят в основном директивный характер. Их применение связано с решением частных задач, таких, как ограничение выдачи ссуд некоторыми банками или ограничение выдачи отдельных видов ссуд, рефинансирование на льготных условиях отдельных коммерческих банков и т.д. Используя селективные методы, центральный банк сохраняет за собой функции централизованного перераспределения кредитных ресурсов, несвойственных центральным банкам стран с рыночной экономикой, поскольку они искажают рыночные цены и распределение ресурсов, сдерживают конкуренцию на финансовых рынках. Применение в практике центральных банков селективных методов воздействия на деятельность коммерческих банков типично для экономической политики, проводимой на стадии циклического спада, в условиях резкого нарушения пропорций воспроизводства.

В мировой экономической практике центральные банки используют следующие основные инструменты денежно-кредитной политики:

―
изменение норматива обязательных резервов или так называемых резервных требований;

―
процентную политику центрального банка, т.е. изменение механизма заимствования средств коммерческими банками у центрального банка или депонирования средств коммерческих банков в центральном банке;

―
операции с государственными ценными бумагами на открытом рынке [6, c. 143].

Обязательные резервы представляют собой процентную долю от обязательств коммерческого банка. Эти резервы коммерческие банки обязаны хранить в центральном банке. Исторически обязательные резервы рассматривались центральными банками как экономический инструмент, обеспечивающий коммерческим банкам достаточную ликвидность в случае массового изъятия депозитов, позволяющий предотвратить неплатежеспособность коммерческого банка и тем самым защитить интересы его клиентов, вкладчиков и корреспондентов. Однако в настоящее время изменение нормы обязательных резервов коммерческих банков, или резервных требований, используется как наиболее простой инструмент, применяемый в целях наиболее быстрой настройки денежно-кредитной сферы. Механизм действия данного инструмента денежно-кредитной политики заключается в следующем:

―
если центральный банк увеличивает норму обязательных резервов, то это приводит к сокращению избыточных резервов коммерческих банков, которые они могут использовать для проведения ссудных операций. Соответственно это вызывает мультипликационное уменьшение денежного предложения, поскольку при изменении норматива обязательных резервов меняется величина депозитного мультипликатора;

―
при уменьшении нормы обязательных резервов происходит мультипликационное расширение объема предложения денег.

Этот инструмент монетарной политики является, по мнению специалистов, наиболее мощным, но достаточно грубым, поскольку воздействует на основы всей банковской системы. Даже незначительное изменение нормы обязательных резервов способно вызвать существенные изменения в объеме банковских резервов и привести к модификации кредитной политики коммерческих банков [13, c. 26].

Изменение норматива обязательных резервов влияет на денежное предложение посредством мультипликатора. Все остальные инструменты денежно-кредитной политики непосредственно воздействуют на размер денежной базы.

Увеличение денежной базы приводит частично к росту количества денег на руках населения, частично к увеличению вкладов в коммерческих банках. Это в свою очередь влечет за собой усиление процесса мультипликации и расширение объема денежной массы на величину большую, чем денежная база.

Процентная политика центрального банка проводится по двум направлениям: регулирование займов коммерческих банков у центрального банка и депозитная политика центрального банка, которая еще может быть названа политикой учетной ставки или ставки рефинансирования. Ставка рефинансирования — это процент, под который центральный банк предоставляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции.

Учетная ставка — процент (дисконт), по которому центральный банк учитывает векселя коммерческих банков, что является разновидностью их кредитования под залог ценных бумаг. Учетную ставку (ставку рефинансирования) устанавливает центральный банк. Уменьшение ее делает для коммерческих банков займы дешевыми. При получении кредита коммерческими банками увеличиваются их резервы, вызывая мультипликационное увеличение количества денег в обращении. И наоборот, увеличение учетной ставки (ставки рефинансирования) делает займы невыгодными. Более того, некоторые коммерческие банки, имеющие заемные средства, пытаются возвратить их, так как эти средства становятся очень дорогими. Сокращение банковских резервов приводит к мультипликационному сокращению денежного предложения.

Определение размера учетной ставки — один из наиболее важных аспектов кредитно-денежной политики, а изменение учетной ставки выступает показателем изменений в области кредитно-денежного регулирования. Размер учетной ставки обычно зависит от уровня ожидаемой инфляции и в то же время оказывает на инфляцию большое влияние. Когда центральный банк намерен смягчить или ужесточить кредитно-денежную политику он снижает или повышает учетную (процентную) ставку. Банк может устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Процентные ставки центрального байка необязательны для коммерческих банков в их взаимоотношениях с клиентами и с другими банками. Однако уровень официальной учетной ставки является для коммерческих банков ориентиром при проведении кредитных операций [7, c. 26].

Вместе с тем именно использование этого инструмента показывает, что результаты денежно-кредитной политики слабо предсказуемы. Например, снижение ставки рефинансирования рассматривается как мера, приводящая к расширению денежного предложения. Однако снижение ставки рефинансирования влияет на рыночную ставку процента, которая снижается, следовательно, увеличивается спрос на наличные деньги и другие активы, спрос на которые находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки. В свою очередь спрос на депозиты снижается — мультипликатор уменьшается, но как и в каком периоде снижение ставки рефинансирования повлияет на банковский мультипликатор, сказать трудно. Поэтому в денежно-кредитной политике следует различать краткосрочные и долгосрочные периоды. В краткосрочном периоде снижение ставки рефинансирования является «расширительной» мерой, в долгосрочном — сдерживающей.

Операции центрального банка на открытом рынке в настоящее время являются в мировой экономической практике основным инструментом денежно-кредитной политики. Центральный банк продает или покупает по заранее установленному курсу ценные бумаги, в том числе государственные, формирующие внутренний долг страны. Этот инструмент считается наиболее гибким инструментом регулирования кредитных вложений и ликвидности коммерческих банков. Операции центрального банка на открытом рынке, оказывают прямое влияние на объем свободных ресурсов, имеющихся у коммерческих банков, что стимулирует либо сокращение, либо расширение объема кредитных вложений в экономику, одновременно влияя на ликвидность банков, соответственно уменьшая или увеличивая ее. Такое воздействие осуществляется посредством изменения центральным банком цены покупки у коммерческих банков или продажи им ценных бумаг. При жесткой рестрикционной политике, результатом которой должен стать отток кредитных ресурсов с ссудного рынка, центральный банк уменьшает цену продажи или увеличивает цену покупки, тем самым увеличивая или уменьшая ее отклонение от рыночного курса [7, c. 27].

Операции на открытом рынке проводятся центральным банком обычно совместно с группой крупных банков и других финансово-кредитных учреждений. Схема осуществления этих операций следующая.

. Предположим, что на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении и центральный банк ставит задачу ограничить или ликвидировать этот излишек. В данном случае центральный банк начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам или населению, которые покупают правительственные ценные бумаги через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут, соответственно возрастает их привлекательность для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают активно скупать правительственные ценные бумаги, что приводит в конечном счете к сокращению банковских резервов. Сокращение объема банковских резервов в свою очередь приводит к уменьшению предложения денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору. При этом процентная ставка растет.

. Предположим теперь, что на денежном рынке существует недостаток денежных средств в обращении. В этом случае центральный банк проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, а именно центральный банк начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения по выгодному для них курсу. Тем самым центральный банк увеличивает спрос на государственные ценные бумаги. В результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что делает казначейские ценные бумаги непривлекательными для их владельцев. Население и банки начинают активно продавать государственные ценные бумаги, что приводит в конечном счете к увеличению банковских резервов и (с учетом мультипликационного эффекта) денежного предложения. При этом процентная ставка падает.

Выбор того или иного инструмента денежно-кредитной политики предопределен соответствующим режимом монетарного регулирования (таргетирования денежной массы, инфляции, валютного курса), а также характером его воздействия на предложение денег. Использование конкретного монетарного инструмента обусловливается его функциональной направленностью, обеспечивающей достижение целей денежно-кредитной политики в определенный период. В силу этого у монетарных инструментов имеются функции двоякого рода: регулирования предложения денег и влияния на макроэкономические процессы (таблица 1.2).

Таблица 1.2
― Функции инструментов монетарной политики

ИнструментыФункцииРегулирования предложения денегВлияния на макроэкономические процессы123Ставка рефинансированияИзменение банковской ликвидностиИзменение процентных ставок по кредитам банков, регулирование уровня сбережений и инвестиций, регулирование уровня деловой активности, инфляции и т.д.Норма резервированияВоздействие на объем предложения денегОбеспечение стабильности процентных ставок, регулирование спроса на кредит, страхование рисков банковПолитика кредитных потолковОграничение денежного предложения в экономикеУправление деловой активностью, снижение эффекта перегрева в экономической системеПортфельные ограниченияСтерилизация избыточного денежного предложенияФормирование спроса банков на государственные ценные бумаги, покрытие дефицита бюджетаЦелевое кредитованиеУвеличение денежного предложения через кредитное расширениеИзменение структуры экономики через финансирование развития ее приоритетных отраслейОперации с ценными бумагамиИзменение структуры денежного предложенияПополнение доходов бюджета, обозначение позиции центрального банка в рамках денежно-кредитной политикиВалютные интервенцииПрямое изменение предложения денегСнижение волатильности валютного рынка, обеспечение стабильности цен и денежного обращенияКредиты овернайт, внутридневные, ломбардныеПредоставление краткосрочной ликвидностиСнижение волатильности процентных ставок, рисков банков, управление верхней границей процентного коридораДепозитыИзъятие излишней ликвидности через кредитное сжатиеУправление нижней границей процентного коридора, поддержание стабильности банковской системыПроцентный коридорОперативное перераспределение ликвидных средств между банкамиУправление межбанковскими ставками, снижение риска ликвидности в банковском секторе, развитие рынка межбанковского кредитования

Функция регулирования предложения денег, присущая всем инструментам монетарной политики, включает не только его сжатие или расширение, но и изменение структуры. Так, операции с ценными бумагами в рамках инструмента открытого рынка изменяют структуру денежного предложения посредством воздействия на компоненты денежного агрегата М3. Кроме того, в процессе монетарного регулирования роль одного из инструментов денежно-кредитной политики может усиливаться или ослабевать, что предопределяется изменениями в его функциях влияния на макроэкономические процессы [16, c. 51].

Например, в период экономической нестабильности, сопровождающийся нехваткой ликвидности в банковском секторе и низким уровнем доверия к политике центрального банка, целесообразно использование инструмента резервных требований посредством снижения их нормативов, что не только обеспечит коммерческие банки дополнительной ликвидностью, но и снизит неопределенность экономической ситуации. Для развития межбанковского рынка эффективным представляется реализация инструмента процентного коридора, позволяющего оперативно перераспределять ликвидные средства между кредитными организациями и управлять межбанковскими ставками.

Таким образом, в настоящее время монетарная политика является важнейшим инструментом экономического регулирования в национальной экономике. К основным инструментам монетарной политики следует отнести ставку рефинансирования, норму резервирования, операции с ценными бумагами, кредиты овернайт, ломбардные и т.д.

Рассмотренные инструменты денежно-кредитной политики используются центральным банком обычно в комплексе в соответствии с целью денежно-кредитной политики. Оптимальная комбинация инструментов денежно-кредитной политики зависит от стадии развития и структуры финансовых рынков, роли центрального банка в экономике страны. Например, политика учетных ставок (ставок рефинансирования), занимая второе по значению место после политики центрального банка на открытом рынке, проводится обычно в сочетании с операциями центрального банка на открытом рынке. Так, при продаже государственных ценных бумаг на открытом рынке в целях уменьшения денежного предложения центральный банк устанавливает высокую учетную ставку (выше доходности ценных бумаг), что ускоряет процесс продажи коммерческими банками государственных ценных бумаг, поскольку им становится невыгодно восполнять резервы займами у центрального банка, и повышает эффективность операций на открытом рынке. И наоборот, при покупке центральным банком государственных ценных бумаг на открытом рынке он резко понижает учетную ставку (ниже доходности ценных бумаг).

В этой ситуации коммерческим банкам выгодно занимать резервы у центрального банка и направлять имеющиеся средства на покупку более доходных государственных ценных бумаг. Расширительная политика центрального банка становится более эффективной.

Глава 2. Анализ денежно-кредитной политики Республики Беларусь в 2010-2012 гг.

денежный кредитный регулирование экономика

На современном этапе денежно-кредитная политика приобретает все большее значение в обеспечении устойчивого развития национальной экономики Республики Беларусь. К важнейшим денежно-кредитным показателям, позволяющим оценить реализуемую монетарную политику, следует отнести:

) состояние валютного рынка Республики Беларусь;

) курсовую политику;

) денежную эмиссию и динамику денежной массы;

) процентные ставки и ликвидность банковской системы;

) ставки на кредитном и депозитном рынках.

А) Оценим развитие валютного рынка республики в 2010-2012 гг. Динамика операций на валютном рынке в разрезе субъектов представлена в таблице 2.1.

Таблица 2.1 — Сведения об операциях субъектов хозяйствования и населения на валютном рынке республики в 2010-2012 гг., млн дол. США

Показатели201020112012 1234РезидентыПродажа15114,217060,023460,4Покупка21988,618131,121828,0Сальдо6874,41071,1-1632,4НерезидентыПродажа2737,91149,21367,2Покупка2066,52048,73242,2Сальдо-671,3899,41875,0НаселениеПродажа6663,84519,06483,1Покупка7696,04048,96319,4Сальдо1032,1-470,1-163,7Объем сделок на валютном рынке111988,9109285,666073,2

Итак, по итогам 2010 г. общий объем сделок на валютном рынке республики составил 111988,9 млн дол. Предприятия-резиденты в 2010 г. приобрели 21988,6 млн дол., продали 15114,2 млн дол., что обусловило формирование положительного сальдо по данному сегменту валютного рынка в размере 6874,4 млн дол. США. Нерезиденты в 2010 г. продали на 671,3 млн дол. больше, чем приобрели, население по итогам 2010 г. выступило чистым покупателем иностранной валюты на сумму в 1032,1 млн дол. Следует отметить, что основным источником валюты на внутреннем рынке в 2010 г. выступал Национальный банк. Превышение покупки валюты субъектами рынка над ее продажей привело к истощению золотовалютных резервов НБ РБ и валютному кризису в 2011 г. По итогам 2011 г. ситуация изменилась, сальдо покупки валюты резидентами упало более чем в 6 раз, население выступило чистым продавцом валюты, что обусловлено падением уровня доходов в реальном выражении. По итогам 2012 г. объем сделок на валютном рынке составил 66073,2 млрд дол. Резиденты и население выступили чистыми продавцами валюты, нерезиденты — чистыми покупателями, что обусловлено оттоком спекулятивного капитала.

Б) Анализ политики курсообразования в Республике Беларусь целесообразно проводить по годам ввиду различия подходов к установлению валютного курса. В 2010 г. в республике действовал режим валютной корзины, предполагающий привязку курса белорусского рубля к стоимости корзины, состоящей из трех иностранных валют — доллар США, евро и российский рубль. При этом колебания курса ограничивались в пределах +/-8 процентов по отношению к центральному значению. Динамика обменного курса корзины валют в 2010 г. приведена на рисунке 2.1.

Рисунок 2.1 ― Обменный курс корзины валют в 2010 г., р.

Как видно из рисунка 2.1, по итогам 2010 г. была обеспечена стабильность обменного курса белорусского рубля. Однако при этом прослеживалась тенденция увеличения внешней задолженности и падения золотовалютных резервов республики (таблица 2.2).

Таблица 2.2 ― Динамика внешней задолженности и золотовалютных резервов Республики Беларусь в 2010-2012 гг., млн дол. США

ДатаВнешний долгЗолотовалютные резервы12301.01.201022060,35652,501.04.2010-6073,901.07.2010-5525,301.10.2010-5984,801.01.201128402,75030,701.04.2011-3761,401.07.2011-4150,901.10.2011-4715,801.01.201234023,17915,901.04.2012-8085,201.07.2012-8329,501.10.2012-8126,001.01.201334116,28095,0

Как видно из таблицы 2.2, в течение 2010 г. валовой внешний долг республики вырос более чем на 6 млрд дол., одновременно произошло снижение золотовалютных резервов более чем на 600 млн дол., что свидетельствует о тенденции нарастания напряженности в курсовой политике.

Динамика обменного курса корзины валют в 2011 г. приведена на рисунке 2.2.

Рисунок 2.2 ― Обменный курс корзины валют в 2011 г., р.

По итогам 2011 г. был осуществлен переход к рыночному режиму курсообразования, однако при этом обменный курс корзины валют упал почти в три раза, катастрофически снизилось доверие населения к белорусскому рублю как средству сбережения, продолжился рост внешнего долга республики. Однако следует отметить восстановление уровня золотовалютных резервов до докризисного уровня.

За 2012 год обменный курс белорусского рубля в целом снизился к евро на 5 процентов (до 340 рублей за 1 евро), к российскому рублю — на 8 процентов (до 282 рублей за 1 российский рубль) и к доллару США — на 2,6 процента (до 8 570 рублей за 1 доллар США).

В декабре 2012 г. ситуация на мировых рынках характеризовалась снижением курса доллара США как к евро (с 1,3 до 1,32 доллара США за 1 евро), так и к российскому рублю (с 30,8 до 30,4 российского рубля за 1 доллар США).

К евро курс российского рубля незначительно ослабился — с 40,1 до 40,2 российского рубля за 1 евро. На этом фоне чистый спрос на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке в декабре 2012 г. обусловил следующую динамику курса белорусского рубля к основным валютам: белорусский рубль к доллару США укрепился на 0,1 процента, к евро — ослаб на 2,1 процента и к российскому рублю — на 2 процента. Уровень золотовалютных резервов республики на начало 2013 г. составил более 8 млрд дол., что обеспечивает возможность проведения валютных интервенций при необходимости стабилизации колебаний валютного курса.

В) Денежная эмиссия является важнейшим показателем денежно-кредитной политики республики. Динамика показателей широкой денежной массы Республики Беларусь в 2010-2012 гг. приведена в таблице 2.3.

Таблица 2.3 ― Динамика показателей широкой денежной массы в Республике Беларусь в 2010-2012 гг., млрд р.

Показатели201020112012Отклонение, +/-Темп роста, %2011 к 20102012 к 20112011 к 20102012 к 201112345678Наличные деньги в обороте — М04353,26139,79129,21786,52989,5141,0148,7Переводные депозиты6866,310138,116717,03271,86578,9147,7164,9Денежный агрегат М111219,516277,825846,25058,39568,4145,1158,8Другие депозиты10662,015054,626770,04392,611715,4141,2177,8Денежная масса в национальном определении — М221881,531332,552616,29451,021283,7143,2167,9Ценные бумаги банков1020,01676,42773,7656,41097,3164,4165,5Рублевая денежная масса — М2*22901,733008,855389,910107,122381,1144,1167,8Депозиты в иностранной валюте17801,534837,674131,417036,139293,8195,7212,8Ценные бумаги банков в иностранной валюте1534,72329,94719,1795,22389,2151,8202,5Широкая денежная масса М342246,270340,8134592,428094,664251,6166,5191,3

Г) Важнейшим инструментом реализации денежно-кредитной политики являются процентные ставки, устанавливаемые Национальным банком. Динамика данных ставок в 2010-2012 гг. приведена в таблице 2.4.

Таблица 2.4
― Динамика процентных ставок, устанавливаемых Национальным банком, %

Показатели01.01.201001.01.201101.01.201201.01.2013Ставка рефинансирования13,510,54530Постоянно доступные операцииКредиты овернайт21,5167050Депозиты овернайт9,573019Двусторонние операцииЛомбардный кредит по фиксированной ставке22167050Сделки СВОП в национальной валюте22117050Операции на открытом рынкеЛомбарный кредит на аукционной основе, покупка ценных бумаг на условиях РЕПО13,5-2210,5-1645-7030-50Депозиты на аукционной основе, эмиссия краткосрочных облигаций НБ РБ, продажа ценных бумаг по условиях РЕПО10-13,57-10,530-4519-30

Итак, как видно из таблицы 2.4, на начало 2010 г. ставка рефинансирования составляла 13,5 %, при этом кредиты овернайт предоставлялись по ставке 21,5 %, депозиты овернайт Национальный банк привлекал по ставке 9,5 % годовых, ставки по двусторонним операциям находились на уровне %. К началу 2011 г. по мере замедления инфляционных процессов ставка рефинансирования снизилась до 10,5 %, ставки по кредитам овернайт — до %, депозиты овернайт привлекались по ставке 7 % годовых. Возникла дельта между процентными ставками по ломбардному кредиту и сделкам СВОП в размере 5 %, что было обусловлено стремлением НБ РБ ограничить ломбардное кредитование. В ходе валютного кризиса 2011 г. наблюдался резкий рост процентных ставок. Ставка рефинансирования на начало 2012 г. составляла % годовых, кредиты овернайт выдавались по ставке %, депозиты привлекались по ставке %. Уровень ставок был фактически запретительным и был вызван сохраняющимися инфляционными ожиданиями. В 2012 г. в условиях замедления инфляции Национальный банк постепенно снижал процентные ставки. Ставка рефинансирования в течение 2012 года многократно снижалась. Так, на начало года она составляла процентов, а с сентября 2012 г. -30 процентов годовых. Снижались также ставки по инструментам предоставления ликвидности — с до процентов годовых, по инструментам изъятия — с до процентов годовых. Дальнейшее снижение ставки рефинансирования было приостановлено с октября 2012 г. Это решение обусловлено антиинфляционной направленностью, проводимой Национальным банком денежно-кредитной политики, что благоприятно отразилось на валютном и денежном рынках.

Динамика применения различных операций по регулированию ликвидности в 2010-2012 гг. приведена в таблице 2.5.

Таблица 2.5
― Применение инструментов регулирования ликвидности в 2010-2012 гг.

Показатели2010201120121234Предоставление ликвидностиКредит овернайт внутридневной, общий оборот, млрд р.9697,115587,3Не применялисьКредит овернайт переходящий на следующий день, общий оборот, млрд р.1767,4159936,8Средний остаток, млрд р.6,0609,6СВОП овернайт, общий оборот, млрд р.20541,961811,7Средний остаток, млрд р.83,6232,5Сделки СВОП, общий оборот, млрд р.45305,685096,115497,8Средний остаток, млрд р.547,4420,7154,5Кредиты под залог закладных, млрд р.899,51034,0Не былоСредний остаток, млрд р.142,0260,6Ломбардный кредит на аукционной основе, общий оборот, млрд р.18864,110110,51445,0Средний остаток, млрд р.354,2166,815,2Изъятие ликвидностиДепозиты на аукционной основе, млрд р.4912,15189,23902,0Средний остаток, млрд р.46,747,320,3Депозиты по фиксированной ставке, общий оборот, млрд р.4728,48199,2486850,5Средний остаток, млрд р.17,633,21993,5Краткосрочные облигации НБ РБ, млрд р.4193,81004,636303,0Средний остаток, млрд р.323,424,61600,3

Таким образом, в 2010 г. Национальный банк преимущественно предоставлял ликвидность коммерческим банкам, используя такие инструменты как кредиты овернайт, СВОП овернайт, сделки СВОП, ломбардные кредиты на аукционной основе. Объем изъятой ликвидности в 2010 г. в несколько раз ниже объема предоставленной ликвидности. Ликвидность в 2010 г. изымалась равномерно с использованием депозитов на аукционной основе и по фиксированной ставке, а также краткосрочных облигаций Нацбанка. В 2011 г. произошли следующие изменения: резко вырос объем кредитов овернайт, выдаваемых с переходом на следующий день, что связано с возникновением разрывов ликвидности в банковской системе, увеличился оборот по сделкам СВОП, однако было ограничено предоставление ломбардных кредитов на аукционной основе и кредитов под залог закладных. Был увеличен объем депозитов по фиксированной ставке, однако одновременно снизился объем эмиссии краткосрочных облигаций НБ РБ. В 2012 г. предоставление кредитов и СВОП овернайт не осуществлялось, также прекратилась выдача кредитов под залог закладных, что было обусловлено политикой НБ РБ, направленной на получение эффекта «дорогих денег» и ужесточение денежно-кредитной политики. Увеличился объем отбора ликвидности с использованием депозитов по фиксированной ставке — с 8,2 трлн р. до 486,9 трлн р. или более чем в раз.

Д) Важнейшим элементом денежно-кредитной сферы являются процентные ставки на кредитно-депозитном рынке республики. Динамика ставок в 2010-2012 гг. приведена в таблице 2.6.

Таблица 2.6
― Ставки на кредитно-депозитном рынке в 2010-2012 гг., %

Показатели201020112012Ставка по депозитам в национальной валюте12,930,932,7В том числе на срок до 1 года12,732,032,7На срок свыше 1 года14,422,933,5Ставки по депозитам в иностранной валюте6,87,04,4В том числе на срок до 1 года6,76,53,8На срок свыше 1 года7,98,86,4Ставки по кредитам в национальной валюте12,924,234,8В том числе на срок до 1 года14,728,138,6На срок свыше 1 года9,416,525,0Ставки по кредитам в иностранной валюте9,59,39,0В том числе на срок до 1 года9,69,58,9На срок свыше 1 года9,28,79,5

Как видно из таблицы 2.6, в 2010 г. средняя ставка по депозитам в белорусских рублях составляла 12,9 %, в иностранной валюте — 6,8 %, что снижало относительную привлекательность сбережения в национальной валюте. Дельта между ставками по кредитам в белорусских рублях и иностранной валюте в условиях низких курсовых рисков сложилась на уровне 3,5 п.п. В 2011 г. в условиях валютного кризиса произошел резкий рост процентных ставок по кредитам и депозитам в белорусских рублях — до 24,2 % и 30,9 % соответственно. Уровень ставок по депозитам в иностранной валюте несколько вырос, что было обусловлено необходимостью удержания вкладов в банках, уровень ставок по кредитам упал. Однако несмотря на установление единого обменного курса осенью 2011 г., в 2012 г. ставки по вкладам и депозитам в белорусских рублях продолжили расти, что было обусловлено реализацией политики «дорогих денег» в экономике. Средняя ставка по новым срочным депозитам в рублях в декабре 2012 г. сложилась на уровне 33,5 процента годовых, снизившись по сравнению с декабрем 2011 г. на 20,1 процентных пунктов. Средняя ставка по новым срочным депозитам физических лиц в рублях в декабре 2012 г. сложилась на уровне 42,4 процента годовых, снизившись с начала года на 12,9 процентных пунктов. Средняя полная ставка по новым кредитам в белорусских рублях в декабре 2012 г. составила 39,4 процента годовых, снизившись с начала года на 1,8 процентного пункта. Изменение ставки рефинансирования и ставки по инструментам регулирования ликвидности, а также сложившаяся ситуация с ликвидностью в банковском секторе определяли динамику ставок депозитно-кредитного рынка.

Таким образом, по итогам проведенного исследования следует сделать следующие важнейшие выводы:

) валютный рынок республики в настоящее время является сбалансированным и функционирует на рыночных началах. До валютного кризиса 2011 г. основным донором валюты на рынке выступал Национальный банк, после введения рыночного курсообразования участие Национального банка ограничено проведением интервенций в целях тактического сглаживания курса;

) для денежной массы в республике характерна тенденция быстрого роста, что обусловлено увеличением ВВП в номинальном выражении. Однако наибольшими темпами растут депозиты в иностранной валюте, что с учетом стабильности обменного курса в 2012 г. свидетельствует о низком доверии субъектов экономики к белорусскому рублю как инструменту сбережения;

) в 2010-2011 гг. Национальный банк преимущественно предоставлял ликвидность коммерческим банкам, в 2012 г. осуществлялось преимущественно изъятие ликвидности в целях ужесточения денежно-кредитной политики в республике. В настоящее время прослеживается тенденция постепенного снижения ставок по операциям Национального банка (так, на начало 2013 г. ставка рефинансирования НБ РБ составляла %), что позволяет ожидать постепенного увеличения доступности ресурсов для банков и иных субъектов экономики;

) на кредитно-депозитном рынке в настоящее время сложилась ситуация, препятствующая росту кредитной активности банков. Уровень процентных ставок по кредитам и депозитам в белорусских рублях в условиях сохраняющихся инфляционных ожиданий находится существенно выше уровня рентабельности большинства предприятий республики, что в свою очередь делает бессмысленным привлечение кредитных ресурсов на финансирование инвестиционных проектов.

Глава 3. Пути повышения эффективности денежно-кредитной политики республики

В экономике Беларуси ввиду жесткого государственного контроля над значительным массивом цен со стороны государства существует феномен «подавленной» инфляции, деформирующий функционирование конкурентных рыночных механизмов. Это не позволяет государству и субъектам рынка иметь адекватную информацию о действительном уровне инфляции, что необходимо для принятия рациональных экономических решений. По этой причине взаимосвязи между макроэкономическими параметрами неустойчивы и непредсказуемы [15, c. 22].

Для объективного измерения инфляции должны быть созданы независимые исследовательские институты, которые вместе с государственными структурами будут осуществлять в условиях свободного ценообразования объективную оценку и прогноз «открытой» инфляции. На данном этапе в стране имеется ограниченный опыт в сфере оценки, динамики и прогноза «открытой» инфляции. До тех пор пока не выполнены условия по переводу «подавленной» инфляции в «открытую» инфляцию и не восстановлен режим таргетирования валютного курса на собственной основе, переход к гибридному режиму таргетирования инфляции не возможен. Среднесрочной целью трансформации должно стать формирование условий для перехода к более эффективному режиму денежно-кредитной политики, который в качестве элемента включает в себя достижения темпов «открытой» инфляции в 5 % в год при ограничении колебаний ее уровня целевым диапазоном +/-1 %.

На данном этапе распределения функций между Национальным банком и Правительством по регулированию экономики и закреплению ответственности за достижение «прогнозного» «репрессируемого» уровня инфляции сложилась практика, которая мешает согласованным и эффективным действиям органов государственного регулирования. Национальный банк отвечает за прирост денежной базы и денежной массы, что как монетарный фактор влияет на уровень целевого показателя инфляции. Правительство обладает правом административного управления товарными ценами, что как немонетарный фактор сильно влияет на «репрессируемый» уровень инфляции. Объективно в экономике возникает инфляционный «навес», скрытый за уровнем «подавленной» инфляции, не отражающей реальностей спроса и предложения на товарном рынке. Национальный банк и Правительство являются ответственными каждый по своему монетарному и финансово-бюджетному каналам за целевое финансирование экономического роста через кредитно-денежные и финансово-бюджетные инструменты. Из сложившейся сейчас практики формирования целей и механизмов воздействия на инфляцию возникает подмена кредитно-денежных инструментов финансово-бюджетными инструментами регулирования экономики и деформация монетарных инструментов, в первую очередь процентных, которые в полной мере не выполняют своих функций [15, c. 23].

Переход к режиму инфляционного таргетирования возможен лишь тогда, когда Национальный банк вместе с Правительством будут отвечать за контроль над уровнем «открытой» инфляции. Только в этом случае они совместно смогут эффективно воздействовать на уровень «открытой» инфляции с помощью адекватных инструментов государственного регулирования экономики. Пока же Правительство отдает приоритет достижению текущих целей, которые преследует Министерство финансов, отвечающее за бюджетное финансирование экономики. Правительство в случае недостатка налоговых поступлений в бюджет оказывает сильное давление на Национальный банк для того, чтобы тот скорректировал свою монетарную политику в соответствии с целями Министерства финансов. Поэтому монетарная политика Национального банка упрощается и деформируется, приобретая черты квази-бюджетной политики, что снижает эффективность кредитно-денежных инструментов Национального банка и коммерческих банков. Национальному банку должно быть запрещено проведение квази-бюджетных операций, т.е. его кредитно-денежные инструменты необходимо использовать адекватно их природе.

Для введения системы инфляционного таргетирования необходимы единые и согласованные действия Национального банка и Правительства, которые должны вытекать из единства поставленных перед ними рыночно ориентированных целей регулирования уровня инфляции экономическими методами. Это позволит правильно распределить роли и функции Национального банка и Правительства для эффективного регулирования экономики, переводимой в рыночное состояние. Только выполнение этих задач позволит создать условия для формирования адекватного инструментария для подавления «открытой» инфляции на либерализированных рынках товаров и денег. Роль и статусное значение Правительства в этом процессе являются доминантными, так как через систему консолидированного бюджета проходит около % ВВП (фискальное доминирование Правительства), что оказывает значительное воздействие на проведение монетарной политики Национального банка. Министерство финансов и Национальный банк должны вести единую политику в деле обособленного направления кредитных и бюджетных денег в экономику. На данном этапе Министерство финансов часто направляет бюджетные расходы по бюджетополучателям непредсказуемо, не координируя свои действия с Национальным банком, что делает значительными колебания (волатильность) процентных ставок межбанковского рынка и размеры ликвидности банков в рамках месячного цикла [27, c. 24].

Для обеспечения эффективного распределения и использования кредитных ресурсов требуется реструктуризация задолженности предприятий перед банковской системой и госбюджетом, сокращение объемов льготного кредитования на основе ревизии имеющейся задолженности и пересмотра направлений и условий льготирования, в том числе для жилищного строительства. Реструктуризация кредитов потенциально платежеспособным заемщикам предполагает выделение проблемной задолженности, включая переоценку условий кредитования с учетом ухудшения экономической конъюнктуры. В этих целях необходимо провести инвентаризацию банковских кредитов по типам заемщиков: 1) нормально обслуживаемые кредиты; 2) проблемные кредиты с потенциальной возможностью их погашения при реализации программы по поддержке заемщиков; 3) непогашаемые кредиты. Создается программа по проведению реструктуризации задолженности предприятий перед банками, которая гарантируется государством. Для этих целей формируется Фонд нестандартного кредитования, из которого финансируется реструктуризация кредитов и издержки, которые при этом несут банки. Сомнительные к погашению активы банков должны быть сконцентрированы в государственном агентстве («сливной бачок»), функцией которого является направление «плохих» активов на формирующийся долговой рынок для того, чтобы через их куплю-продажу посредством рыночного дисконтирования бухгалтерская стоимость «плохих» активов трансформировалась в рыночную ценность. Система этих мер необходима для определения рыночной цены банков и выявления действительного финансового результата. Через куплю-продажу активов банков и предприятий банковский сегмент долгового рынка будет формировать устойчивые связи с долговым сегментом рынка нефинансового сектора. На этой основе станет возможным реструктуризация задолженности предприятий, что будет стимулировать процесс оздоровления банков. Развитие долгового рынка банков и предприятий позволит сформировать равновесные цены на товары и деньги на товарных и финансовых рынках, укрепит процесс формирования рынка финансовых активов [28, c. 91].

Необходимо дальнейшее развитие финансового рынка и его инструментов, так как на данном этапе его функционирования кредитные операции банков преобладают на нем, а предприятия не заимствуют через другие (не кредитные) инструменты с финансового рынка, отличающегося ограниченной диверсификацией. Банковская система перегружена кредитными операциями, часть из которых по своей природе являются квази-бюджетными. Системобразующие банки выполняют перераспределительные функции, направляя целевые ресурсы недостаточно эффективным субъектам экономики, что ведет к выполнению банками неадекватных функций в экономике. Необходимо переключение части активных операций с коммерческих банков на небанковских финансовых посредников, которые нуждаются в динамичном развитии. Политика Правительства по развитию финансового рынка должна быть направлена на развитие разнообразных небанковских финансовых посредников. Это потребует от Правительства создания новых небанковских финансовых институтов, формирования условий для появления разнообразных финансовых инструментов, которые расширят диапазон рыночного регулирования и увеличат сегментацию и глубину финансового рынка. Тем самым избыточная нагрузка с банковского сектора будет сниматься, перераспределяясь в сектор небанковских институтов, приближаясь к оптимальной.

Создание условий для функционирования режима таргетирования инфляции требует формирования разнообразной структуры финансовых посредников и более широкого спектра финансовых инструментов, что повлечет за собой «удлинение» сберегаемых денег (2 — 5 лет), инвестируемых в экономику. Это позволит расширить сегментацию финансового рынка, создав большее, нежели имеется сейчас, разнообразие активов и пассивов различных финансовых посредников, связав через них растущие сбережения субъектов экономики, сняв излишнюю нагрузку с банков.

Сейчас длина привлекаемых денег в банковскую систему невелика, что создает небольшие «амортизационные» возможности демпфирования внешних шоков, «бьющих» по экономике. Увеличению длины денег и расширению разнообразия типов финансовых посредников, появлению новых финансовых инструментов мешает деятельность неэффективного сектора экономики, который получает незаработанные средства от предприятий-доноров через перераспределительный механизм. Данный сектор работает в условиях мягких бюджетных ограничений, задает стандарты слабой финансовой дисциплины, предъявляет необоснованный спрос на кредитные деньги, создаваемые банковской системой, и бюджетные деньги, выдаваемые финансово-бюджетной системой Правительства. Системное действие этих факторов ограничивает структурную эффективность финансового рынка и препятствует увеличению длины сберегаемых и инвестируемых денег в экономику [28, c. 92].

Создание условий для постепенного перехода к режиму гибридного инфляционного таргетирования требует достижения значительного снижения отрицательного сальдо текущего счета платежного баланса и либерализации валютного рынка, полного исключения мер «ручного» управления спросом и предложением инвалюты. При достижении этих условий Национальный банк должен перейти исключительно на использование валютных интервенций в целях регулирования валютного курса. Однако это достижимо только при условии преодоления несбалансированности финансового рынка, восстановления фундаментального равновесия спроса и предложения на рубли и инвалюту. Предварительным условием перехода к управляемому («грязному») плаванию валютного курса является овладение Национальным банком инструментами экономического контроля над волатильностью курса и увеличение его гибкости в рамках заданного диапазона колебаний. Проводя валютную политику Национальный банк должен достичь эффективности применения рыночной ставки рефинансирования на финансовом рынке. При достижении этой цели режим таргетирования валютного курса начнет функционировать на собственной основе.

На заключительном этапе перехода к режиму гибридного таргетирования инфляции, когда будут сформированы все необходимые и достаточные условия и предпосылки для введения этого режима. Национальный банк должен сформировать эффективно действующий процентный трансмиссионный канал воздействия на экономику через краткосрочные ставки межбанковского рынка. С их помощью Национальный банк сможет регулировать средне- и долгосрочные ставки денежного рынка, которые станут отзывчивыми на монетарные сигналы посылаемые им. Только при вхождении в это состояние он сможет перейти к системе рыночного регулирования валютного рынка, достичь этой цели и овладеть искусством регулирования валютного рынка, не прибегая к валютным интервенциям. Однако условия малой открытой экономики осложняют возможности решения этой задачи, делая ее крайне сложной. Поэтому начало ее реализации следует перенести на тот период, когда удастся ликвидировать фундаментальную несбалансированность денежного рынка, преодолев его дисфункции и, сформировав конкурентный товарный и финансовый рынок.

Пока же актуальным является формирование предпосылок и условий для перехода к более простому режиму гибридного инфляционного таргетирования. Однако и здесь нас подстерегают сложности, которые заключаются в переходе от режима валютного курса рубля, привязанного к корзине валют (доллар, евро, российский рубль) в качестве «якоря» стабилизации к режиму либерализации валютного рынка и валютного курса рубля, а также отпуску его в «грязное» рыночное «плавание». Либерализация валютного рынка требует постепенного отказа от использования валютного курса в качестве «якоря», с помощью которого функционирует валютный канал воздействия Национального банка на экономику. Значительными ограничителями, делающими сложным проблему перехода к гибридному режиму инфляционного таргетирования в сложившейся системе экономической политики, являются следующие факторы. Во-первых, природа малой открытой экономики Беларуси, подверженной воздействию импортируемой инфляции и сильным внешним шокам. Во-вторых, хорошо отработанные механизмы контроля «подавленной» инфляции с помощью валютного курса рубля со значительным влиянием государственного нерыночного управления над процессом покупки валюты. В-третьих, значительные размеры накопленных в коммерческих банках валютных и рублевых депозитов граждан и предприятий, которые привыкли к фиксированному валютному курсу, однако в 2011 г. они оказались подверженными шоку 180 % девальвации. Переход к свободному установлению валютного курса рубля в условиях малой открытой экономики — это чрезвычайно опасное мероприятие, которое обладает повышенной сложностью для своего эффективного исполнения, так как этот шаг требует пересмотра ныне действующей экономической политики и формирование конкурентного рынка. В рамках экономической политики Правительства роль и функции Национального банка пока сводятся к скромной роли монетарной инстанции, осуществляющей целевое финансирование экономики через эмиссию резервных денег в обращение согласно предписанной ему стратегии народнохозяйственных приоритетов [28, c. 103].

Изменение целевой направленности монетарной политики с таргетирования валютного курса на собственной основе на инфляционное таргетирование предполагает трансформацию стратегии целеполагания Национального банка и Правительства с достижения промежуточных целей на достижение непосредственной цели экономической политики (заданный уровень «открытой» инфляции).

Если при нынешнем порядке целеполагания государство достигало своих целей с использованием административных механизмов, то целеполагание с ориентацией на достижение конечной цели долгосрочной однозначной низкой инфляции достигается только с помощью инструментов рыночного регулирования, которые работают на выполнение этой цели. Этот шаг представляет собой радикальную трансформацию характера и структуры экономических отношений национальной экономики. Для совершения такого типа трансформации необходимо изменить характер сущностных взаимосвязей по вертикали системы управления между органами государственного регулирования и субъектами экономики, а также горизонтальные отношения между субъектами экономики, что позволит начать формирование устойчивых и предсказуемых взаимосвязей между макроэкономическими параметрами, которые будут регулироваться на рыночных принципах Национальным банком и Правительством.

Приоритетной целью денежно-кредитной политики будет являться обеспечение устойчивости белорусского рубля как важного фактора поддержания стабильного роста экономики [8, c. 8].

Обменный курс белорусского рубля сохранит за собой ключевую роль в реализации денежно-кредитной политики, оставаясь в условиях открытой экономики Республики Беларусь эффективным инструментом обеспечения конкурентоспособности отечественных производителей и важным ценовым сигналом для экономики.

Стабильность обменного курса белорусского рубля оказывает ограничивающее воздействие на рост потребительских цен в стране через сдерживание импортируемой инфляции и снижение инфляционных ожиданий. Кроме того, стабильность обменного курса белорусского рубля повышает инвестиционную привлекательность экономики и белорусского рубля в качестве средства сбережения, а также является важнейшим условием обеспечения устойчивых темпов экономического роста.

В 2011 — 2015 годах сохранится режим привязки обменного курса белорусского рубля к стоимости корзины иностранных валют. При этом не исключается возможность совершенствования самого механизма корзины (в частности, пересмотр долей иностранных валют, ежегодное уточнение центрального значения и ширины коридора колебаний стоимости корзины) [8, c. 9].

Основным направлением повышения эффективности курсовой политики станет постепенный переход к более гибкому формированию обменного курса белорусского рубля по мере роста внутренней и внешней сбалансированности экономики. Повышение гибкости обменного курса белорусского рубля в рамках режима привязки к корзине иностранных валют позволит более взвешенно реагировать на колебания курсов основных мировых валют и создавать стабильные условия для осуществления внешнеторговых и финансовых операций. В то же время Национальный банк будет противодействовать явлениям спекулятивного характера на валютном рынке, противоречащим фундаментальным факторам курсообразования, и сглаживать резкие колебания обменного курса белорусского рубля.

Применение и развитие инструментов денежно-кредитной политики в первую очередь будут направлены на достижение приоритетной цели монетарной политики. Операционным ориентиром монетарной политики по-прежнему останется ставка однодневного межбанковского рынка в белорусских рублях. Национальный банк будет стремиться формировать среднюю стоимость краткосрочных ресурсов на денежном рынке на уровне, приближенном, как правило, к ставке рефинансирования Национального банка.

Наряду с этим продолжится решение следующих задач:

―
дальнейшее совершенствование условий для своевременного проведения банками платежей клиентов;

―
ограничение колебаний краткосрочных ставок денежного рынка;

―
содействие развитию различных сегментов финансового рынка.

Для повышения эффективности инструментов регулирования текущей ликвидности банков и содействия своевременному проведению банками платежей клиентов Национальный банк планирует:

―
увеличить возможности банков по использованию стандартных инструментов для регулирования своей ликвидности на основе расширения форм приемлемого обеспечения;

―
распространить механизм усреднения резервных требований на весь объем резервных требований, подлежащих депонированию банками в Национальном банке;

―
сузить границы коридора, задаваемого ставками по постоянно доступным операциям регулирования текущей ликвидности, и придать ему симметричность относительно ставки рефинансирования;

―
совершенствовать процесс раскрытия информации об используемых инструментах регулирования текущей ликвидности и влияющих на нее факторах [21].

Среди денежно-кредитных инструментов роль процентной ставки будет постепенно повышаться. Реализация мер процентной политики ориентирована на обеспечение стабильного функционирования финансовой системы путем поддержания процентных ставок в реальном выражении на положительном уровне, обеспечивающем сохранность и привлекательность ресурсов в национальной валюте и доступность банковского кредита для нефинансового сектора экономики. По мере замедления инфляционных процессов и сохранения устойчивой ситуации на валютном рынке продолжится снижение процентных ставок.

Совершенствование монетарной политики должно сопровождаться дальнейшим повышением прозрачности ее проведения. Информирование общества о целях и задачах денежно-кредитной политики будет содействовать улучшению понимания участниками финансовых отношений намеченных параметров и реализуемых мер. Кроме того, благодаря четкому разъяснению подходов, лежащих в основе принимаемых в денежно-кредитной сфере решений, усилится воздействие денежно-кредитной политики на экономические процессы, в том числе за счет обеспечения более эффективного формирования рыночных ожиданий. Вместе с тем для совершенствования монетарной политики в настоящее время и в среднесрочной перспективе необходимо создание ряда условий в других сферах и секторах экономики.

Таким образом, в современных условиях накоплен значительный зарубежный опыт стабилизации финансовой системы и осуществления различных направлений денежно-кредитной политики, который целесообразно использовать в Республике Беларусь. Важнейшим направлением денежно-кредитной политики республики в перспективе останется обеспечение устойчивости белорусского рубля путем его привязки к стоимости корзины иностранных валют. Также необходимо обеспечить совершенствование условий для развития системы безналичных расчетов, ограничение колебаний ставок денежного рынка республики, комплексное развитие финансового рынка.

Заключение

В заключение работы сделаем следующие выводы.

) Под денежно-кредитной политикой понимается системное использование центральным банком методов и инструментов, обеспечивающих достижение экономического роста, низкой безработицы, устойчивости финансового рынка, ценовой стабильности.

Конечные цели реализуются денежно-кредитной политикой как одним из направлений экономической политики в целом, наряду с фискальной, валютной, внешнеторговой, структурной и другими видами политики. Промежуточные цели непосредственно относятся к деятельности Центрального (Национального) банка и осуществляются в рыночной экономике с помощью в основном косвенных инструментов.

Денежно-кредитная политика является важнейшей составной частью механизма управления экономикой любого вида. Поэтому вполне закономерно, что современные государства с рыночной экономикой, используя различные денежно-кредитные инструменты, могут влиять на эффективность протекания большинства процессов общественного воспроизводства.

Имеющиеся в распоряжении центрального банка инструменты денежно-кредитного регулирования различаются по непосредственным объектам воздействия (предложение и спрос на деньги), по своей форме (прямые и косвенные), по характеру параметров, устанавливаемых в ходе регулирования (количественные и качественные), по срокам воздействия (краткосрочные и долгосрочные).

Все эти методы используются в единой системе.

Различают два основных типа денежно-кредитной политики, каждый из которых характеризуется определенными целями и набором инструментов регулирования. В условиях инфляции проводится политика «дорогих денег» (политика кредитной рестрикции).

В периоды спада производства для стимулирования деловой активности проводится политика «дешевых денег» (экспансионистская денежно-кредитная политика).

Денежно-кредитная политика как экспансионистского, так и рестрикционного типа может иметь тотальный либо селективный характер. При тотальной денежно-кредитной политике мероприятия Центрального банка распространяются на все учреждения банковской системы, при селективной — на отдельные кредитные институты либо их группы или же на определенные виды банковской деятельности. Селективная денежно-кредитная политика позволяет Центральному банку оказывать выборочное воздействие в определенном направлении.

) внешние и внутренние условия реализации денежно-кредитной политики в 2010-2012 гг. противоречивы. Имеет место замедление экономического роста при сохранении высоких темпов инфляции, снижается прирост промышленного производства, однако в то же время достигнута определенная сбалансированность внешней торговли. Валютный рынок республики в настоящее время является сбалансированным и функционирует на рыночных началах. До валютного кризиса 2011 г. основным донором валюты на рынке выступал Национальный банк, после введения рыночного курсообразования участие Национального банка ограничено проведением интервенций в целях тактического сглаживания курса. Для денежной массы в республике характерна тенденция быстрого роста, что обусловлено увеличением ВВП в номинальном выражении. Однако наибольшими темпами растут депозиты в иностранной валюте, что с учетом стабильности обменного курса в 2012 г. свидетельствует о низком доверии субъектов экономики к белорусскому рублю как инструменту сбережения. В 2010-2011 гг. Национальный банк преимущественно предоставлял ликвидность коммерческим банкам, в 2012 г. осуществлялось преимущественно изъятие ликвидности в целях ужесточения денежно-кредитной политики в республике. В настоящее время прослеживается тенденция постепенного снижения ставок по операциям Национального банка (так, на начало 2013 г. ставка рефинансирования НБ РБ составляла %), что позволяет ожидать постепенного увеличения доступности ресурсов для банков и иных субъектов экономики. На кредитно-депозитном рынке в настоящее время сложилась ситуация, препятствующая росту кредитной активности банков. Уровень процентных ставок по кредитам и депозитам в белорусских рублях в условиях сохраняющихся инфляционных ожиданий находится существенно выше уровня рентабельности большинства предприятий республики, что в свою очередь делает бессмысленным привлечение кредитных ресурсов на финансирование инвестиционных проектов.

) В условиях современного кризиса появился ряд принципиально новых практических и теоретических подходов к проведению денежно-кредитной политики в развитых странах. В связи с этим возникает возможность для переосмысления денежно-кредитной политики и в странах с формирующимися рынками, которые подверглись «заражению» кризисом от развитых стран. Так, денежно-кредитная политика в Евросоюзе направлена на обеспечение ценовой стабильности в среднесрочной перспективе, которое заключается в ежегодном увеличении Согласованного индекса потребительских цен (СИПЦ) не более чем на 2%, обеспечиваемом корректировкой темпов роста широкого денежного агрегата М3, которые не должны превышать 4,5% в год. Для достижения этих целей Евросистема использует не только отдельные инструменты в составе монетарного механизма, но, прежде всего, взаимосвязь и взаимодействие этих элементов операционной системы в их неотделимости друг от друга. Развитость финансовых рынков Еврозоны позволяет наряду с прямыми денежно-кредитными инструментами в качестве основных использовать косвенные (операции на открытом рынке и постоянно действующие механизмы).

На основе анализа современного зарубежного опыта денежно-кредитного регулирования, сделан вывод, что наиболее приемлемым вариантом для Республики Беларусь следует признать ДКП, направленную на поддержание стабильного, предсказуемого, но не фиксированного обменного курса. Также, мировой опыт свидетельствует, что целесообразно проводить не разрозненные методы по стабилизации монетарной сферы, а увязанные в единый блок с бюджетно-финансовой и ценовой политикой государства.

С учетом нецелесообразности использования монетарного таргетирования, преждевременности введения полноценного таргетирования инфляции и нежелательности отказа от использования обменного курса в качестве важнейшего инструмента денежно-кредитной политики альтернативой мог бы стать режим облегченного инфляционного таргетирования.

В рамках этого режима инфляция является приоритетным, но не единственным целевым ориентиром денежно-кредитной политики, направленной на поддержание низкой инфляции.

Список использованных источников

1.
Алымов, Ю.М. Макроэкономические условия и механизм реализации денежно-кредитной политики Республики Беларусь в современных условиях Вестник Ассоциации белорусских банков. ― 2009. ― №8. ― С.17-25.

.
Базылев, Н.И. Экономическая теория: учебник / Н.И. Базылев. ― Мн.: Экоперспектива, 2009. ― 752 с.

.
Богатырев, В.И. Денежно-кредитная политика как инструмент экономического роста / В.И. Богатырев Вестник РЭА. ― 2010. ― №11. ― С.33-38.

.
Бурлачков, В. Денежно-кредитная политика и глобальный финансовый кризис: вопросы методологии и уроки для России / В. Бурлачков Вопросы экономики. ― 2010. ― №11. ― С.38-50.

.
Владимирова, Н.П. Деньги, кредит, банки: учебник / Н.П. Владимирова. ― М.: КНОРУС, 2010. ― 288 с.

.
Головнин, М.Ю. Вызовы денежно-кредитной политике стран ЦВЕ и России / М.Ю. Головнин Мир перемен. ― 2010. ― №1. ― С.144-160.

.
Головнин, М.Ю. Финансовая глобализация и вызовы денежно-кредитной политике / М.Ю. Головнин Вопросы экономики. ― 2011. ― №7. ― С.20-34.

.
Инюшин, В. Денежно-кредитное регулирование в условиях глобализации Деньги. ― 2009. ― №2. ― С.14-22.

.
Калечиц, С.В. Совершенствование денежно-кредитной политики в странах с переходной экономикой / С.В. Калечиц Вестник Ассоциации белорусских банков. ― 2008. ― №19. ― С.22-28.

.
Криворотов, Д. Выбор режима денежно-кредитной политики Республики Беларусь в среднесрочной перспективе / Д. Криворотов Банковский вестник. ― 2007. ― №1. ― С.14-22.

.
Крючкова, И.В. Глобализация: проблемы и вызовы для денежно-кредитной политики / И.В. Крючкова Деньги и кредит. ― 2011. ― №2. ― С.56-61.

.
Лаврушин, О.И. Банковское дело: учебник / О.И. Лаврушин. ― М.: Экзамен, 2010. ― 368 с.

.
Лобанова, М.А. Коррективы, вносимые экономическим кризисом в стратегические основы денежно-кредитной политики / М.А. Лобанова Вопросы статистики. ― 2012. ― №3. ― С.35-38.

.
Мельников, Н.К. Особенности денежно-кредитной политики Республики Беларусь / Н.К. Мельников Новая экономика. ― 2011. ― №2. ― С.19-24.

.
Моисеев, С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практика: монография / С.Р. Моисеев. ― М.: Экономист, 2011. ― 652 с.

.
Олешева, Е.Е. Основные проблемы денежно-кредитной политики / Е.Е. Олешева Международный научный журнал. ― 2011. ― №5. ― С.9-13.

.
Основные тенденции в экономике и денежно-кредитной сфере Республики Беларусь в январе-декабре 2012 г.: монография. ― Мн.: НБРБ, 2013. ― с.

.
Ордов, К.В. Цели национальной денежно-кредитной политики в условиях глобализации / К.В. Ордов Банковские услуги. ― 2011. ― №3. ― С.6-10.

.
Румянцева, О.И. Денежно-кредитное регулирование: монография / О.И. Румянцева. ― Мн.: БГЭУ, 2011. ― 460 с.

.
Статистика Национального Банка Республики Беларусь [Электронный ресурс] / НБ РБ. ― Минск, 2013. ― Режим доступа: www.nbrb.by. ― Дата доступа: 14.03.2013.

.
Статистическая информация [Электронный ресурс] / Белстат. ― Минск, 2013. ― Режим доступа: www.belstat.gov.by. ― Дата доступа: 12.03.2013.

.
Статистический ежегодник Республики Беларусь. ― Мн.: Белстат, 2012. ― 796 с.

.
Тенденции в денежно-кредитной сфере Республики Беларусь в 2011 г. Банковский вестник. ― 2012. ― №9. ― С.4-11.

.
Тихонов, А.О. Денежно-кредитная система Республики Беларусь: ретроспективный анализ / А.О. Тихонов Банковский вестник. ― 2009. ― №13. ― С.26-32.

.
Улюкаев, А. Среднесрочные перспективы денежно-кредитной политики / А.В. Улюкаев Деньги и кредит. ― 2011. ― №10. ― С.3-5.

.
Усоский, В.Н. Ограничения на выбор режима денежно-кредитной политики в экономике Беларуси Вестник Ассоциации белорусских банков. ― 2008. ― №20. ― С.19-25.

.
Усоский, В.Н. Теоретико-методологические основы проведения денежно-кредитной политики в экономике Беларуси: монография / В.Н. Усоский. ― Пинск: ПолесГУ, 2011. ―111 с.

.
Финансовая стабильность в Республике Беларусь. — Мн.: НБРБ, 2012. — с.

.
Янович, П.А. Деньги, кредит, банки: монография / П.А. Янович. ― Мн.: БНТУ, 2006. ― с.