Лабораторные работы

Лабораторная работа

Лабораторные работы

«Обоснование инвестиционных решений в условиях риска»

Теоретические сведения

Одним из важных инструментов риск-анализа являются критерии оценки проектной эффективности, которые по признаку учета изменения ценности денег во времени подразделяются на статические и динамические.

Проблема оценки эффективности капитальных вложений не является новой, но длительное время использовался подход, не учитывающий временной фактор, а значит, применялись недисконтированные показатели.

Инвестиционный проект всегда устремлен в будущее, и при этом главной функцией осуществленных капиталовложений является генерирование таких потоков наличности, которые позволяют прогнозировать, инвестиционную привлекательность проекта и эффективность. Учет динамики процесса формирования потоков наличности обеспечивается использованием дисконтирующих критериев, базирующихся на утверждении, что будущие денежные поступления имеют в настоящем меньшую стоимость. Количественным отражением временной стоимости денег служит ставка процента, называемая в ходе использования дисконтирующих критериев нормой (ставкой) дисконта, которая показывает относительное изменение стоимости денег за единицу времени и является важным фактором риска. Ее динамика зависит от изменения таких структурных компонент как уровень инфляции, альтернативные возможности и степень рискованности капиталовложений, а также от степени неопределенности. Поэтому, как бы надежно ни была установлена ставка дисконтирования, она непременно будет изменяться вместе с изменениями кредитно-денежного и валютного рынков и экономической конъюнктуры.

Оценка эффективности использования инвестиционных ресурсов базируется на сопоставлении ожидаемой чистой прибыли от реализации проекта с инвестированным в проект капиталом. В основе метода лежит вычисление чистого потока наличности, определяемого как разность между притоком денежных средств от операционной (производственной) и инвестиционной деятельности и их оттоком, а также за минусом издержек финансирования (процентов по долгосрочным кредитам).

На основании чистого потока наличности рассчитываются основные показатели оценки инвестиций: чистый дисконтированный доход (ЧДД); индекс доходности (ИД); внутренняя норма доходности (ВНД); срок окупаемости (СО).

26 стр., 12929 слов

Реферат: Сущность и функции современных денег

... современных денег. Кроме того в своей работе я пыталась проследить эволюцию форм денег, особенное внимание уделила современным деньгам и росту их роли в развитии экономики. С ... в теории денег достаточно распространенной была мысль, что деньги возникли в результате соглашения между людьми или внедренные законодательными актами государства для облегчения обмена товаров и повышения эффективности ...

Для расчета этих показателей применяется коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств к начальному периоду времени.

Коэффициент дисконтирования:

K t

(1 Д )

t

(1) где Д – ставка дисконтирования (норма дисконта); t – год реализации проекта.

Ставка дисконтирования принимается на уровне ставки рефинансирования Национального банка или фактической ставки процента по долгосрочным кредитам банка. В необходимых случаях может учитываться надбавка за риск, которая добавляется к ставке дисконтирования для безрисковых вложений. Ввиду того, что достаточно точно определить, на основании фактических данных, величину ставки дисконтирования представляется затруднительным, в расчетах используется ставка дисконтирования равная 10%.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует интегральный эффект от реализации проекта и определяется как величина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке процента отдельно от каждого года) разницы между всеми годовыми оттоками и притоками реальных денег, накапливаемых в течение горизонта расчета проекта:

ЧДД  

T

П t 1

(1 Д )

t 1

t 1

(2) где Пt – чистые потоки наличности; Т – горизонт расчета; Д – ставка дисконтирования.

Чистый дисконтированный доход показывает абсолютную величину прибыли, приведенной к началу реализации проекта и должен иметь положительное значение, иначе инвестиционный проект нельзя рассматривать как эффективный.

Внутренняя норма доходности (ВНД) – интегральный показатель, рассчитываемый нахождением ставки дисконтирования, при которой стоимость будущих поступлений равна стоимости инвестиций (ЧДД=0).

При заданной инвестором норме дохода на вложенные средства инвестиции оправданы, если ВНД равна или превышает установленный показатель. Этот показатель также характеризует «запас прочности» проекта, выражающийся в разнице между ВНД и ставкой дисконтирования (в процентном исчислении).

Индекс рентабельности (доходности) (ИР):

ЧДД  ДИ

ИР 

ДИ (3) где ДИ – дисконтированная стоимость инвестиций за расчетный период.

Инвестиционные проекты эффективны при ИР более 1.

Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций. Различают простой срок окупаемости и динамический. Простой срок окупаемости проекта — это период времени, по окончании которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в проекте, и соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное. Расчет динамического срока окупаемости проекта осуществляется по накопительному дисконтированному чистому потоку наличности. Дисконтированный срок окупаемости в отличие от простого учитывает стоимость капитала и показывает реальный период окупаемости.

Анализ чувствительности показателей широко используется в практике финансового менеджмента и риск-менеджмента. В общем случае он сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Другими словами, этот метод позволяет получить ответы на вопросы вида: что будет с результирующей величиной, если изменится значение некоторой исходной величины? Отсюда его второе название анализ «что будет, если» («what if» analysis).

15 стр., 7258 слов

Курсовой проект: Экономическое обоснование инвестиционного проекта по строительству ...

... связан с совокупностью принадлежащих ему ценных бумаг различных видов, которая называется инвестиционным (фондовым) портфелем. Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, ... от соотношения рискованности и доходности выделяют агрессивные и оборонительные акции. К агрессивным относятся акции развивающихся предприятий, проводящих рискованную политику. Их курсовая ...

Проведение подобного анализа предполагает выполнение следующих шагов. 1. Задается взаимосвязь между исходными и результирующим показателями в виде математического уравнения или неравенства. 2. Определяются наиболее вероятные значения для исходных показателей и возможные диапазоны их изменений. 3. Путем изменения значений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результат.

Обычная процедура анализа чувствительности предполагает изменение одного исходного показателя, в то время как значения остальных считаются постоянными величинами. Проект с меньшей чувствительностью конечных показателей считается менее рисковым.

Данный метод является хорошей иллюстрацией влияния отдельных исходных факторов на конечный результат проекта. Главным недостатком данного метода является предпосылка о том, что изменение одного фактора рассматривается изолированно, тогда как на практике все экономические факторы в той или иной степени коррелированны.

Практическое задание

Определить эффективность проекта приобретения оборудования для выпуска продукции и оценить риск проекта на основе анализа чувствительности.

ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ: 1. Стоимость оборудования А условных единиц; 2. Срок его эксплуатации (расчетный период) – n лет. 3. Финансирование проекта за счет собственных средств в размере Е условных

единиц; 4. Финансирование за счет кредита в размере К условных единиц. Кредит выдается

на k лет под i% годовых. Выплата кредита ведется в конце каждого расчетного

года равными частями с выплатой процентов раз в год; 5. Ставка дисконта – 10%; 6. Годовые показатели основной деятельности, условных единицах:

 Выручка от реализации – 14,0;

 Налог на добавленную стоимость и другие платежи из выручки – 2,5;

 Издержки (себестоимость) – 9; в том числе амортизация – 1;

 Налоги, уплачиваемые из прибыли – 33%. 7. Диапазон изменения ставки процента за кредит для проведения анализа

чувствительности: от 5% до 15% годовых с шагом 1% пункт; 8. Диапазон изменения ставки налогов, уплачиваемых из прибыли от 25% до 35% с

шагом 1% пункт.

Таблица 2.4.1 Варианты данных

В1 В2 В3 В4 В5 В6 В7 В8 В9 В10 В11 В12 В13 В14 А 8 8 8 8 9 9 9 9 10 10 10 10 10 10 n 8 8 8 8 9 9 9 9 10 10 10 10 10 10 Е 4 5 5 6 5 6 7 4 7 6 5 6 8 7 К 4 3 3 2 4 3 2 5 3 4 5 4 2 3 k 4 3 2 2 4 3 2 5 2 4 2 2 2 3 i 8 12 13 14 7 12 14 5 12 10 11 12 12 10

ФОРМЫ ОТЧЕТА: Таблица 2.4.2 Кредит на инвестиции

Ставка Долг заемщика, у.е. Платежи заемщика, у.е. Год процента, на начало на конец основной выплата

23 стр., 11075 слов

Курсовой проект: Экономическое обоснование проекта создания предприятия по производству ...

... определиться с прибылью и сроком возврата вложенных инвестиций при разных вариантах строительства предприятия и сбыта товара. И в конечном итоге выбрать наиболее рациональный вариант инвестирования. ... гибридов, имеющих на борту cd-ридер и проигрыватель аудиокассет). Музыкальные центры обязаны своим созданием появлению нового носителя информации - лазерного диска. История компакт-дисков, или CD, как ...

всего

i% года года долг процентов 2 …

ИТОГО платежей:

Таблица 2.4.3 Прибыль в постоянных ценах

Показатель Ставка Сумма, у.е. Выручка от реализации 14 Себестоимость 9 НДС и другие платежи из выручки 2,5 Налогооблагаемая база Налог на прибыль 33% Чистая прибыль

Таблица 2.4.4 Доход в постоянных ценах

Платежи за кредит, у.е.

Прибыль, Год Выплата Амортизация Доход

у.е. Основной долг

процентов 2 … ИТОГО

Таблица 2.4.5 Дисконтированные денежные потоки

Дисконтированные денежные потоки

Кап. Год Дисконт Доход Кап. Финансовый

вложения Доход

вложения результат 1 3 …

Таблица 2.4.6 Основные показатели эффективности проекта

Показатель Обозначение Значение Чистый дисконтируемый доход ЧДД Индекс доходности (рентабельности) ИР Срок окупаемости капиталовложений СОК Сделать выводы.

Таблица 2.4.7 Чувствительность проекта к изменению ставки процента за кредит

Ставка процента за кредит i, % Показатель

5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 ЧДД

ИР

СО Сделать выводы.

Таблица 2.4.8 Чувствительность проекта к изменению ставки налогов из прибыли

Ставка налогов из прибыли, % Показатель

25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 ЧДД

ИР

СО Сделать выводы.

Пример расчетов.

Определить эффективность проекта приобретения оборудования для выпуска продукции и оценить риск проекта на основе анализа чувствительности.

Стоимость оборудования 20 условных единиц, при этом финансирование проекта за счет собственных средств в размере 15 условных единиц и долгосрочного кредита в размере 5 условных единиц, предоставляемого на 4 года под 12% годовых. Расчетный срок эксплуатации (горизонт расчета) – 10 лет. Выплата кредита ведется в конце каждого расчетного года равными частями с выплатой процентов раз в год.

Ежегодная чистая прибыль проекта составляет 5 условных единиц. Ставка дисконта – 11%.

Провести анализ чувствительности показателей эффективности проекта к изменению ставки процента за кредит (диапазон изменений ставки: от 10% до 15% с шагом 1% пункт).

Таблица 2.4.9 Кредит на инвестиции

Ставка Долг заемщика, у.е. Платежи заемщика, у.е. Год процента, на начало на конец выплата

основной долг Всего

i% года года процентов

1,25+0,6=

12 5 5*1,12=5,6 5/4=1,25 5,6-5=0,6 =1,85

5,6-1,85= 3,75*1,12= 4,20-3,75= 1,25+0,45=

12 =3,75 =4,20 1,25 =0,45 =1,70 3 12 2,5 2,80 1,25 0,30 1,55 4 12 1,25 1,40 1,25 0,15 1,40

ИТОГО платежей: 5 1,50 6,50

Таблица 2.4.10 Доход в постоянных ценах

Платежи за кредит, у.е.

Прибыль, Год Основной Выплата Амортизация Доход

у.е.

долг процентов 1 5 1,25 0,6 2 5-0,6-1,25+2=4,55 2 5 1,25 0,45 2 4,85 3 5 1,25 0,3 2 5,15 4 5 1,25 0,15 2 5,45 5 5 2 7 6 5 2 7 7 5 2 7 8 5 2 7 9 5 2 7 10 5 2 7 ИТОГО 50 5 1,5 20 62 Таблица 2.4.11 Дисконтированные денежные потоки

Кап. Дисконтированные денежные потоки Год Дисконт вложе Доход Кап. Финансовый

Доход

ния вложения результат 0 1/(1+0,11)^0 =1 20 20*1=20 -20

5 стр., 2164 слов

Курсовой проект: Структура курсового проекта и экономической части

... Е Н – нормативный коэффициент экономической эффективности ( 0.15) Общие положения Курсовой проект и организационно - экономическая часть квалификационных работ (дипломных проектов) предполагает использование дипломником знаний, полученных в ... Прочие расходы рассчитываются в процентах от суммы всех предыдущих затрат на разработку(2-5%). Результаты расчетов свести в таблицу 6. Таблица 6 Смета затрат ...

-20+4,099

1/(1+0,11)^1=0,901 4,55 4,55*0,901=4,099 = -15,901

-15,901+3,936

1/(1+0,11)^2=0,812 4,85 4,85*0,812=3,936 = -11,965 3 0,731 5,15 3,766 -8,199 4 0,659 5,45 3,590 -4,609 5 0,593 7 4,154 -0,455 6 0,535 7 3,742 3,288 7 0,482 7 3,372 6,659 8 0,434 7 3,037 9,697 9 0,391 7 2,736 12,433 10 0,352 7 2,465 14,899

Таблица 2.4.12 Основные показатели эффективности проекта

Показатель Обозначение Значение Чистый дисконтируемый доход ЧДД 14,899 у.е. Индекс доходности (рентабельности) ИР 14,899/20+1=1,745 Срок окупаемости капиталовложений СОК 5,5 лет

Данный проект можно считать высокоэффективным, так как его чистый дисконтированный доход равен 14,899 у.е. (ЧДД>>0), индекс доходности составляет 1,745 (ИР>1), то есть за расчетный период произошло увеличение вложенного капитала на 74,5%, причем срок его окупаемости составил 5,5 лет (СО<�периода эксплуатации).

Таблица 2.4.13 Чувствительность проекта к изменению ставки процента за кредит

Ставка процента за кредит i, % Показатель

10 11 12 13 14 15 ЧДД 15,307 15,103 14,899 14,695 14,491 14,287

ИР 1,765 1,755 1,745 1,735 1,725 1,714

СО 5,5 5,5 5,5 5,5 5,5 5,5

Анализ чувствительности показателей эффективности проекта к изменению ставки процента за кредит в диапазоне от 10% до 15% показал, что данный проект не очень чувствителен к изменению исходного показателя. Так, изменение ставки процента на 5% пунктов снизило рентабельность проекта на 5% пунктов, а чистый дисконтированный доход приблизительно на 1 у.е. Это в первую очередь связано с незначительной долей заемных средств в финансировании проекта.

Лабораторная работа №2 (4 часа) «Использование имитационного моделирования при анализе и оценке риска (метод

Монте-Карло)»

Теоретические сведения

Если не можете добиться результата,

имитируйте кипучую деятельность

и бешеную активность.

(Из законов Мэрфи: следствие Эндрю)

Имитационное моделирование (simulation) является одним из мощнейших методов анализа экономических систем.

В общем случае, под имитацией понимают процесс проведения на ЭВМ экспериментов с математическими моделями сложных систем реального мира.

Цели проведения подобных экспериментов могут быть самыми различными – от выявления свойств и закономерностей исследуемой системы, до решения конкретных практических задач. С развитием средств вычислительной техники и программного обеспечения, спектр применения имитации в сфере экономики существенно расширился. В настоящее время ее используют как для решения задач внутрифирменного управления, так и для моделирования управления на макроэкономическом уровне. Рассмотрим основные преимущества применения имитационного моделирования в процессе решения анализа рисков.

Как следует из определения, имитация – это компьютерный эксперимент. Единственное отличие подобного эксперимента от реального состоит в том, что он проводится с моделью системы, а не с самой системой. Однако проведение реальных экспериментов с экономическими системами, по крайней мере, неразумно, требует значительных затрат и вряд ли осуществимо на практике. Таким образом, имитация является единственным способом исследования систем без осуществления реальных экспериментов.

30 стр., 14965 слов

Курсовая работа: Имитационное моделирование. Применение имитационных моделей в ...

... при решении задач имитационного моделирования в управлении запасами. Для достижения цели необходимо было решить следующие задачи: Применение имитационных моделей дает множество преимуществ по сравнению с выполнением экспериментов над реальной системой ...

Часто практически невыполним или требует значительных затрат сбор необходимой информации для принятия решений. Например, при оценке риска инвестиционных проектов, как правило, используют прогнозные данные об объемах продаж, затратах, ценах и т.д.

Однако чтобы адекватно оценить риск необходимо иметь достаточное количество информации для формулировки правдоподобных гипотез о вероятностных распределениях ключевых параметров проекта. В подобных случаях отсутствующие фактические данные заменяются величинами, полученными в процессе имитационного эксперимента (т.е. сгенерированными компьютером).

При решении многих задач финансового анализа используются модели, содержащие случайные величины, поведение которых не поддается управлению со стороны лиц, принимающих решения. Такие модели называют стохастическими. Применение имитации позволяет сделать выводы о возможных результатах, основанные на вероятностных распределениях случайных факторов (величин).

Стохастическую имитацию часто называют методом Монте-Карло.

Имитационное моделирование представляет собой серию численных экспериментов призванных получить эмпирические оценки степени влияния различных факторов (исходных величин) на некоторые зависящие от них результаты (показатели).

В общем случае, проведение имитационного эксперимента можно разбить на следующие этапы. 1. Установить взаимосвязи между исходными и выходными показателями в виде математического уравнения или неравенства. 2. Задать законы распределения вероятностей для ключевых параметров модели. 3. Провести компьютерную имитацию значений ключевых параметров модели. 4. Рассчитать основные характеристики распределений исходных и выходных показателей. 5. Провести анализ полученных результатов и принять решение.

Результаты имитационного эксперимента могут быть дополнены статистическим анализом, а также использоваться для построения прогнозных моделей и сценариев.

Проведение имитационных экспериментов в среде ППП EXCEL можно осуществить двумя способами – с помощью встроенных функций и путем использования инструмента «Генератор случайных чисел» дополнения «Анализ данных» (Analysis ToolPack).

Следует отметить, что применение встроенных функций целесообразно лишь в том случае, когда вероятности реализации всех значений случайной величины считаются одинаковыми. Тогда для имитации значений требуемой переменной можно воспользоваться математическими функциями СЛЧИС() или СЛУЧМЕЖДУ().

Функция СЛЧИС() возвращает равномерно распределенное случайное число E, большее, либо равное 0 и меньшее 1, т.е.: 0 < E < 1. Вместе с тем, путем несложных преобразований, с ее помощью можно получить любое случайное вещественное число. Например, чтобы получить случайное число между a и b, достаточно задать в любой ячейке следующую формулу: =СЛЧИС()*(b-a)+a .

Настройка режима управления вычислениями производится установкой соответствующего флажка в подпункте «Вычисления» пункта «Параметры» темы «Сервис» главного меню.

В целом применение данной функции при решении задач финансового анализа ограничено рядом специфических приложений. Однако ее удобно использовать в некоторых случаях для генерации значений вероятности событий, а также вещественных чисел.

Функция СЛУЧМЕЖДУ(нижн_граница; верхн_граница) позволяет получить случайное число из заданного интервала. При этом тип возвращаемого числа (т.е. вещественное или целое) зависит от типа заданных аргументов.

3 стр., 1021 слов

Диссертация: Разделом по практическому применению полученных теоретических ...

... докторской и одного печатного листа для кандидатской диссертации. Во введении автореферата и диссертации соискатель дает краткие ответы по ... РАБОТЫ. 13. ПУБЛИКАЦИИ. 14. ОБЪЕМ И СТРУКТУРА ДИССЕРТАЦИИ. Завершается введение выводом , который следует выписать ( ... иметь выводы, в которых необходимо привести полученные автором научные результаты. Диссертация обычно завершается заключением, содержание которого ...

Инструмент «Генератор случайных чисел» предназначен для автоматической генерации множества данных (генеральной совокупности) заданного объема, элементы которого характеризуются определенным распределением вероятностей. При этом могут быть использованы 7 типов распределений: равномерное, нормальное, Бернулли, Пуассона, биномиальное, модельное и дискретное. Применение инструмента «Генератор случайных чисел», как и большинства используемых в этой работе функций, требует установки специального дополнения «Пакет анализа».

Практическое применение данного метода продемонстрировало широкие возможности его использования в финансовом анализе, особенно в условиях неопределѐнности и риска. Данный метод особенно удобен для практического применения тем, что удачно сочетается с другими экономико-статистическими методами, а также с теорией игр и другими методами исследования операций.