Определение цены и оптимизация структуры источников финансирования инвестиционных проектов

метки: Инвестиционный, Стоимость, Инвестиция, Источник, Проект, Средство, Дисконтирование, Показатель

Теоретические основы цены и источников финансирования инвестиционных проектов

Проблема определения состава и структуры источников инвестиций известна в экономической литературе как проблема структуры капитала и является актуальной не только для российских компаний. Какова структура капитала организации и каково оптимальное соотношение в этой структуре собственных и заемных средств? Когда можно говорить об эффективном использовании капитала и на основе каких показателей должна оцениваться степень этой эффективности? Эти вопросы рассматриваются автором в статье. Особое внимание уделено рассмотрению таких базовых экономических понятий и взаимосвязей между ними как капитал, стоимость источника капитала, средневзвешенная и предельная стоимости капитала, структура капитала, финансовый леверидж, целевая и оптимальная структуры капитала, рыночная стоимость организации.

Общая цена капитала компании представляет собой средневзвешенное значение цен каждого источника с учетом их удельного веса в общей сумме капитала фирмы [8, C. 67]:

, (1)

Где — стоимость i-го источника средств;

• удельный вес i-го источника в общей сумме капитала.

Средневзвешенная цена капитала показывает сложившийся на предприятии минимум возврата средств на вложенный в деятельность фирмы капитал, или его рентабельность. Экономический смысл этого показателя в следующем: предприятие может принимать любые решения, в том числе и инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала.

Достаточно часто при принятии решения об участии в инвестиционном проекте инвестору необходима оценка основных показателей проекта. К таким показателям относятся показатели эффективности инвестиционного проекта, а также объем необходимых инвестиций и стоимость инвестиционного проекта. Но если методика определения показателей эффективности инвестиционных проектов устоялась и достаточно активно используется, то показатель стоимость инвестиционного проекта используется чаще всего на интуитивном уровне.

В настоящее время в практике бизнес планирования инвестиционных проектов довольно часто используют показатель «стоимость проекта». Данный показатель отражает абсолютную стоимостную величину инвестиционного проекта.

Использование такого показателя специалистами инвестиционной сферы, менеджментом компаний, учредителями и инвесторами предопределено необходимостью представления участниками инвестиционного процесса о емкости проекта с точки зрения капитала. При этом использование такого показателя происходит либо на интуитивной основе, либо на основании собственных разработок методики расчета данного показателя, так как в отечественной научной литературе посвященной инвестициям отсутствуют разработанные методики расчета данного показателя. В связи с этим фактом автор статьи предлагает следующую методику оценки стоимости инвестиционного проекта, которая была разработана в практике управления инвестиционными проектами.

Стоимость инвестиционного проекта (СИП) определяется следующей формулой [1, C. 175]:

<#»justify»>В рамках данных проектов особо выделены подпрограммы:

Экономическое обоснование проекта создания предприятия по производству ...

... определиться с прибылью и сроком возврата вложенных инвестиций при разных вариантах строительства предприятия и сбыта товара. И в конечном итоге выбрать наиболее рациональный вариант инвестирования. ... имеющих на борту cd-ридер и проигрыватель аудиокассет). Музыкальные центры обязаны своим созданием появлению нового носителя информации - лазерного диска. История компакт-дисков, или CD, как ...

—
«Модернизация резиносмесительного производства» (435,3 млн. руб., 2013-2015 гг.),

—
«Строительство электро- и парогенерирующей газовой котельной» (270 млн. руб., 2013 — 2014 гг.),

—
«Создание инвестиционного производства термопластичных эластомеров и изделий из них» (197,6 млн. руб., 2013 — 2015 гг.),

—
«Модернизация производства нитяных промышленных рукавов» (101,2 млн. руб., 2013 г.),

—
«Создание производства длинномерных рукавов крупного диаметра» (110,2 млн. руб., 2014 г.),

—
«Модернизация производства рукавов с металлической оплеткой» (103,1 млн. руб., 2015 г.) и др.

Таблица 2.1 — Инновационные проекты ОАО Саранский завод «Резинотехника» в 2013-2015 гг.

Инвестиционный проект Техническое перевооружение подготовительного цеха №1Техническое перевооружение производства прецизионных неформовых РТИТехническое перевооружение производства деталей верхнего строения железнодорожных путейОрганизация производства рукавов крупных диаметров для горнорудной промышленностиСуть проектаУлучшение качества выпускаемых резиновых смесей и повышение качества выпускаемой продукции, расширение ассортимента и увеличение объемов выпуска продукцииЗамена действующей устаревшей технологии изготовления неформовых резинотехнических изделий. Освоение новых высокорентабельных видов РТИ. Смещение акцентов в пользу импортозамещающего производства и выход на новые высокодоходные сегменты рынка.Расширение ассортимента формовых резинотехнических изделийСоздание мощностей по производству длинномерных напорно-всасывающих рукавов для подачи под давление абразивных материаловИнвестиционный проект Техническое перевооружение подготовительного цеха №1Техническое перевооружение производства прецизионных неформовых РТИТехническое перевооружение производства деталей верхнего строения железнодорожных путейОрганизация производства рукавов крупных диаметров для горнорудной промышленностиНаправления вложения инвестицийЗакупка дополнительного оборудования и модернизация существующегоЗакупка дополнительного оборудования и модернизация существующегоЗакупка дополнительного оборудования и модернизация существующегоПриобретение оборудования для сборки и вулканизации рукавовОбщая стоимость проекта (млн. руб.)500116102,520,1Объем запрашиваемых инвестиций (млн. руб.)500116102,520,1Срок окупаемости (лет)6,54,65,22,6Максимальная производственная мощность проекта в год:

Экономическая эффективность технического перевооружения

... и повышения экономической эффективности" . Формирование вариантов замены оборудования при перевооружении производства Техническая реконструкция в нашей стране осуществляется по различным направлениям: внедрение прогрессивных технологий, механизация и автоматизация производства, модернизация оборудования, коренное ...

• в натуральных показателях — в стоимостных показателях (млн. руб.)22 тыс. тн 11001700 тн 122,21400 тн 92,4215 000 пог. м. 51,8 млн. руб.

Учет этих предложений будет способствовать повышению конкурентоспособности предприятия, позволит вытеснить с резинотехнического рынка низкокачественную продукцию иностранного производства. Кроме того, такой подход будет стимулировать иностранные компании инвестировать и организовывать инновационные производства на территории Республики Мордовия с высокой степенью локализации, в том числе на площадках ОАО Саранский завод «Резинотехника».

Порядок направления и основные условия использования средств, направляемых на цели реализации проектов и мероприятий рассмотрим в таблице 2.2.

Таблица 2.2 — Ресурсное обеспечение инвестиционной деятельности ОАО Саранский завод «Резинотехника» в 2013-2014 гг.

Источник финансированияОбъем финансирования (тыс. руб.), в действующих ценах, в том числе по годам2013 г2014 г2015 гвсеговсего, в т.ч.: 2 626 481,3 2 248 943,3 2 913 337,0 7 788 761,6 федеральный бюджет (при условии участия в 2014-2015 гг) 112 679,7 341 743,9 592 878,9 1 047 302,5 региональный бюджет** 1 773 801,3 1 387 869,4 1 844 008,1 5 005 678,8 муниципальный бюджет 143 680,3 — 3 600,0 147 280,3 собственные источники 596 320,0 519 330,0 472 850,0 1 588 500,0

** при условии включения в бюджет Республики Мордовия на 2014 год и плановый период 2015 и 2016 годов.

Как показывают данные таблицы 2.2 в структуре источников финансирования организации за три года некоторые изменения. Доля финансовых средств из бюджетов в 2014 г. Увеличивается по сравнению с 2013 г. на 229064,2 тыс. руб. Это произошло в результате значительного увеличения суммы долгосрочных инновационных проектов, а они возросли за счет увеличения суммы средств из федерального бюджета. Все вышесказанное характеризует положительную тенденцию 2013-2014 года. Отрицательным моментом в этом периоде можно назвать снижение собственных средств на 76990 тыс. руб. В 2015 году доля собственных средств сократиться на 20,7%., а в 2014 году снизилась на 12,9%. Соответственно, увеличилась доля краткосрочных обязательств. Это снижение произошло за счет увеличения долгосрочного финансирования из бюджетов на 480199,9 тыс. руб. Это происходит в результате сокращения чистой прибыли в 2014 году в результате воздействия политических и финансовых кризисов. Темпы роста источников финансирования в 2014 году превышают темпы роста источников финансирования в 2013 году.

Как видно из таблицы 2.2 за анализируемый период произошли значительные изменения в структуре бюджетных средств. Средства из федерального бюджета за анализируемый период изменились и составили на 2015 год 592 878,9 тыс.руб., однако его удельный вес в составе источников снизился с 24,3% до 20,4%.

Сумма средств из республиканского бюджета изменилась незначительно и к 2015 г. будет равна 1 844 008,1 тыс. руб. Произошло снижение удельного веса добавочного капитала в 2014 году на 4,6%, за счет образования дополнительных источников формирования средств Фонда поддержки предпринимателей РМ. Этот дополнительный источник значительно повлиял на увеличение средств предприятия. Удельный вес в его структуре составил в 2014 году 67,5%. Таким образом, структура средств ОАО «СЗРТ» не несет в себе большого риска для инвесторов, так как предприятие работает преимущественно на финансовых средствах бюджетов.

Таким образом, основными источниками формирования средств инвестиционного процесса предприятия являются бюджетные средства федерального и регионального бюджетов. Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития. Развитие предприятия требует, прежде всего, мобилизации и повышения эффективности использования собственных средств, т.к. это обеспечивает рост его финансовой устойчивости и платежеспособности. Поэтому первоочередное внимание должно быть уделено оценке стоимости собственных средств в разрезе его элементов и в целом.


.2 Оценка стоимости и эффективности инвестиционных проектов


В качестве основных показателей оценки стоимости и экономической эффективности проектов рассмотрим общепринятые в мировой практике критерии, основанные на анализе движения денежной наличности, а именно:

Чистый дисконтированный доход (NPV)- это разница между полученными доходами и вложенными инвестициями, приведенными к текущему моменту времени (т.е. продисконтированные).

7 стр., 3411 слов

Определение рентабельности инвестиций в проект на транспорте

... окупаемости инвестиций достоинства Динамические методы оценки экономической эффективности, Метод текущей стоимости NPV Л-Uii—iSoii- h(i +R )" где СЩ — поступления денежных средств ... каждого участника проекта. При определении эффективности инвестиций в транспортную отрасль учитывают также: научно-технические оценки проектов, определяющие, насколь­ко технические решения соответствуют технологическим ...

Формула вычисления NPV выглядит так:


(3)


Где NPV — чистый дисконтированный доход;
k — доход от инвестиции вk-м году;k — объем инвестиций вk-м году;

• коэффициент дисконтирования.





Внутренняя норма доходности (IRR) — это ставка процента, при которой сумма инвестиций равна дисконтированным доходам за весь период реализации инвестиционного проекта.

То есть внутренняя норма прибыли — это коэффициент дисконтирования, при котором чистая текущая стоимость нулевая.
К сожалению, не существует определенной математической формулы для вычисления IRR.

Также, если инвестиционный проект требует в процессе реализации дополнительных инвестиций, то будет существовать несколько значений IRR, которые могут быть неадекватными.

Следующий показатель, который следует рассмотреть,- это срок окупаемости инвестиций. Он определяется для того, чтобы понять, через какой промежуток времени полностью возвратится та денежная сумма, которая была вложена в проект.

Экономическая оценка инвестиций

Инвестиции - главный источник расширенного воспроизводства, двигатель прогресса. Целью моей работы является более глубокое изучение теоретических основ экономического и инвестиционного анализа и приобретение практических навыков коммерческой оценки эффективности инвестиционного проекта. Исходя ...

(4)

Где — срок окупаемости инвестиционного проекта.

Данный метод не учитывает денежные поступления, которые образуются после установленного срока окупаемости.

Таким образом, расчет срока окупаемости не следует использовать в качестве основного и единственного метода оценки приемлемости инвестиций. Его необходимо применять как источник дополнительной информации, которая расширяет представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.

Таким образом, итоговые показатели инвестиционного проекта можно проследить в таблице 2.3.

Таблица 2.3 — Основные финансовые показатели проектов

ПоказательЗначениеСумма инвестиций, млн.руб.738,6Собственные средства, млн.руб.1,59Ставка дисконтирования, %10Период окупаемости, (в среднем по проектам) год2,3

Величина чистого дисконтированного дохода (NPV) за прогнозный период составила 740 млн.руб.

Для того, чтобы определить внутреннюю норму доходности (IRR) в представленных выше расчетах необходимо изменить ставку дисконтирования (i) принимаем 13%. Получаем следующие результаты:

NPV
=738,6 +(1,59/(1+0,13)2,3)=739,9 млн. руб.

По итогам проведенных расчетов при ставке дисконтирования r=13% получаем NPV= 3382646 млн. руб.

Рассчитаем внутреннюю норму доходности, подставив полученные значения в формулу (3).

IRR= 10+((13-10) * 738,6) / (738,6 +1,59)) = 12,99%.

Рассчитаем дисконтированный срок окупаемости проектов с начала строительства по следующей схеме. Вычислим изменения дохода проектов, когда величина чистого дисконтированного дохода должно принимать положительное значение. Но величина NPV отрицательная, а поэтому проекты следует отклонить. Так как чистая приведенная стоимость положительна, то желаемая ставка доходности и покрытие капиталовложений не могут быть обеспечены только собственными средствами ОАО «СЗРТ».

Полученные в результате проведенных расчетов показатели экономической эффективности по проектам представлены в таблице 2.4.

финансовый инвестиционный бюджет

Таблица 2.4 — Показатели экономической эффективности инвестиций

ПоказательЕдиница измеренияНормативное значениеВеличина показателяЧистый дисконтированный доход (NPV) (при ставке дисконтирования 10%)млн.руб.положительное значение740,0Внутренняя норма доходности (IRR)%не ниже 10-2012,99Окупаемость инвестиционных затрат по дисконтированному потоку денежной наличности — с начала строительствалет1-32,3

Экономическое обоснование инвестиционного проекта по строительству ...

... риска - доходности, срок вложения, тип ценной бумаги. В зависимости от инвестиционной цели инвестор ... отличаются стабильностью, способностью выстоять при неблагоприятной экономической конъюнктуре, деятельность которых имеет достаточно долгую ... инвестиции, формально увеличивая пассивы фирмы (за счёт вложений собственного капитала или привлечения заёмных средств, увеличивающих обязательства), приведут к ...

Инвестору следует отдавать предпочтение только тем проектам, для которых NPV имеет положительное значение. Отрицательное же значение свидетельствует о неэффективности использования денежных средств: норма доходности меньше необходимой. В нашем случае ОАО «СЗРТ» проекты эффективны, т. к. в ходе реализации инвестиционной политики предприятие получает больше дохода почти вдвое затраченных средств на этапе вложения.

Внутренняя норма доходности составляет 12,99% и превышает ставку дисконтирования 10%. Отрицательное значение чистой текущей стоимости свидетельствует о не целесообразности принятия решений о финансировании и реализации проекта. Значение IRR показывает нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. Таким образом, IRR превышает среднюю стоимость капитала (10%) и с учетом инвестиционного риска инвестиционной политики проекты можно считать привлекательным. Предельный уровень доходности инвестиций может быть критерием целесообразности дополнительных вложений в проекты.

Расчет срока окупаемости, в силу своей специфической наглядности, показал, что риск окупаемости, связанного с инвестированием очень низок. Более того, в условиях дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадии развития проектов или в критических ситуациях) именно этот показатель может оказаться наиболее значимым для принятия решения об осуществлении капиталовложений.

3. Оптимизация источников привлечения ресурсов в инвестиционную сферу предприятия

Сравнение различных методов финансирования позволяет предприятию выбрать наиболее оптимальный вариант финансового обеспечения операционной деятельности и расходов капитального характера. Хотелось бы отметить, что универсальных критериев формирования оптимальной структуры капитала нет. Подход к каждой ОАО «СЗРТ» должен быть индивидуальным и учитывать как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия. Только в условиях инвестиционной деятельности долгосрочные кредиты в основные фонды ОАО «СЗРТ» могут окупиться в установленные проектами сроки за счет генерируемых ими денежных потоков (в форме чистой прибыли и амортизационных отчислений).

На данный период времени ОАО «СЗРТ» располагает такими ценными бумагами как акции и облигации. Что касается акций, то размер уставного капитала в 2013 году, т. е. на 26.06.2013 на утверждения проспекта ценных бумаг:76149000 рублей. Общая номинальная стоимость обыкновенных акций 76149000 руб. С 2008 года эмитентом не проводилось дополнительных размещений акций, а поэтому не было допуска к обращению организатором торговли. Данное обстоятельство связано со вступлением ОАО «СЗРТ» в крупный холдинг. Облигации ОАО «СЗРТ» являются долговыми обязательствами предприятия и не могут быть рассмотрены в качестве альтернативного источника пополнения финансовых ресурсов.

Новым источником финансирования предприятия в рыночной экономике может стать опцион — право выбора действий в сроки, обусловленные договором. Сущность данного источника финансирования заключается в следующем. ОАО «СЗРТ» собственник проекта владеет опционом, дающим ей право (но не обязанность) приобрести актив (данный проект), уплатив определенную цену (инвестиционные издержки).

Оценка организации и эффективности лизинга в коммерческих банках

... помимо преимуществ, лизинг сопряжен с множеством рисков. Поэтому целью данной работы было определение эффективности реализации коммерческими ... аренду, в которой указываются наименование оборудования, поставщик (предприятие-изготовитель), тип, марка, цена оборудования или другого ... 1]. Специфика лизинга заключается в том, что в рамках данной операции одновременно совмещаются экономический, правовой и ...

Исходя из такого предположения, можно с помощью формул ценообразования опционов сделать вывод о выгодности либо убыточности инвестиций.

Подход реальных опционов дает метод принятия решения и инструмент оценки, который отражает хорошее руководство проектом, гарантируя, что эти решения ведут к самой высокой рыночной стоимости общей стратегии. Подход реальных опционов есть способ мышления и часть широкой волны изменений на финансовом и товарном рынках изменений, которое требуют, чтобы исполнители создавали стоимость посредством управления стратегическими инвестициями в неопределенном мире.

Цена опциона зависит от разности между сегодняшними ценами на ценные бумаги ОАО «СЗРТ» и текущей стоимостью цены исполнения. Опцион не только позволяет фирме привлечь дополнительные финансовые ресурсы. Выпуск опционов — это способ самострахования ОАО «СЗРТ» от рисков рыночного колебания цены. Если предприятие опасается, что в будущем курсовая стоимость его ценных бумаг не подымится, то, продавая опцион на покупку своих ценных бумаг, оно может компенсировать часть потери доходов. Часто предприятие может не иметь достаточного количества свободных денежных средств для покупки оборудования, кредит же получить на длительное время очень сложно и дорого.

В результате тормозится процесс обновления устаревшего парка оборудования. Выходом из создавшейся ситуации может быть развитие лизинга. Как показывает мировая практика, лизинг способствует быстрой смене технологического оборудования, стимулирует производство новой техники. В результате активизируется производство, основанное на передовых достижениях науки и техники. Имущество при лизинге не отражается на балансе предприятия-пользователя, поскольку право собственности сохраняется за арендодателем, то есть лизинг не утяжеляет активов. К тому же арендная плата полностью относится на издержки производства, снижая налооблагаемую прибыль. Таким образом, финансовые ресурсы предприятия, использующего лизинг, становятся более гибкими, а техническое обновление ускоряется. Лизинг выгоден потому, что арендные платежи как форма операционных расходов полностью изъяты из налогообложения. Это позволяет лизингополучателю платить за использование оборудование из текущего, свободного от налогов дохода за счет включения платежей по аренде в себестоимость. Особенно выгоден лизинг, если при покупке оборудования получатель лишается возможности в полном объеме воспользоваться инвестиционным налоговым кредитом или ускоренной амортизацией. В случае полной уплаты налогов лизинг менее привлекателен, чем покупка. Дополнительным оперативным финансированием ОАО «СЗРТ» может быть факторинг, или дискаунтинг, в основе которого лежит дисконтирование дебиторской задолженности. Факторинг позволяет фирме быстро сбалансировать свои финансовые потребности и возможностями. Согласно нашему законодательству услуги по факторингу включаются в себестоимость продукции, что делает его привлекательным источником финансирования для некоторых предприятий.

Лизинг виды и преимущества

... лизинга регулируется федеральными законами в области внешнеэкономической деятельности. Федеральный закон “О лизинге” регулирует 3 основных типа лизинга: долгосрочный лизинг - лизинг в течение трех и более лет; среднесрочный лизинг - лизинг ... несет ответственность за качество оборудования перед пользователем. Если оценивать ... отношения по передаче имущества во временное пользование. Отношениям по ...

Список использованных источников

1.Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник /В.В. Бочаров. — СПб.: Питер, 2009. — 384 с.

2.Деева А.И. Инвестиции: учебное пособие / А.И. Деева. — М.: Изд-во «Экзамен», 2009. — 436 с.

.Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л.Л. Игонина; Под ред. В.А. Слепова. — М.: Юристъ, 2012. — 480 с.

.Инвестиции: учебное пособие / Под ред. В.В. Ковалева.- М.: Проспект, 2008. — 360 с.

.Инвестиции: Учеб. пособие /Под ред. М.В. Чиненова. — М.: КноРус, 2011. — 368 с.

.Меркулов Я.С. Инвестиции: учебное пособие /Я.С. Меркулов.- М.: ИНФРА-М, 2010. — 420 с.

.Нешитой А.С. Инвестиции: Учебник/А.С. Нешитой. — 6-е изд., перераб. и испр. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2010. — 372 с.

.Хазанович Э.С. Инвестиции: Учеб. пособие / Э.С. Хазанович. — М.: КноРус, 2011. — 320 с.

.Янковский К.П. Инвестиции: Учебник / К.П. Янковский. — СПб.: Питер, 2012. — 368 с.